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11月第一周，淡季效應(yīng)有所顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)宏觀政策發(fā)力預(yù)期偏強(qiáng)，繼續(xù)提振下游信心，但實(shí)質(zhì)需求層面已開始呈現(xiàn)淡季特征，尤其是投資、地產(chǎn)。投資方面，基建需求邊際下降，尤其是北方區(qū)域天氣轉(zhuǎn)冷，開始步入淡季施工節(jié)奏，南方區(qū)域施工節(jié)奏維持，中游投資品價(jià)格、用量等均有回落趨勢(shì)。地產(chǎn)方面，11月首周，新房成交同比降幅再度擴(kuò)大，同時(shí)環(huán)比下行斜率超過(guò)季節(jié)性，銷售動(dòng)能邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱；部分二線城市放開土地限價(jià)，后續(xù)土拍溢價(jià)率中樞或有抬升。進(jìn)出口方面，本周集運(yùn)價(jià)格小幅回調(diào)，歐美等主要航線貨運(yùn)需求小幅回落。整體看，淡季效應(yīng)開始釋放，工業(yè)生產(chǎn)、需求熱度逐步降溫，尤其是本周地產(chǎn)銷售表現(xiàn)邊際回落明顯、二手房成交熱度繼續(xù)下行，關(guān)注地產(chǎn)政策會(huì)否追加以及二線城市放開土地限價(jià)后房企的拿地表現(xiàn)。
　　通脹高頻：食品價(jià)格跌幅收窄。本周豬肉價(jià)格環(huán)比-0.9%，蔬菜價(jià)格跌幅亦有收窄，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比-0.4%左右，降幅收窄1pct。
　　進(jìn)出口高頻：SCFI指數(shù)回調(diào)，CCFI延續(xù)上行。本周CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)環(huán)比+1.9%、-3.5%。BDI指數(shù)環(huán)比+8.9%，CDFI環(huán)比+2.8%，均由跌轉(zhuǎn)漲，近期澳洲煤炭貨盤量有所上升，加之北方港口因天氣原因局部封港，帶動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲。
　　工業(yè)高頻：開工率多有回落
　　1、動(dòng)力煤：秦皇島港動(dòng)力煤價(jià)進(jìn)一步下跌。冷空氣活動(dòng)頻繁，汛期全面結(jié)束，水電回落，電廠日耗增加。同時(shí)伴隨氣溫驟降，下游采購(gòu)情緒有所改善，需求逐步釋放，產(chǎn)區(qū)煤價(jià)止跌回升。
　　2、鋼鐵：螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)上漲、但去庫(kù)放緩。本周螺紋鋼環(huán)比+1.7%，漲幅基本持平；螺紋鋼開工率小幅下行；主要鋼材品種庫(kù)存環(huán)比持平、去庫(kù)趨勢(shì)暫止。周內(nèi)鋼廠減產(chǎn)明顯，需求季節(jié)性走弱。
　　3、銅：國(guó)內(nèi)銅價(jià)環(huán)比微漲。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)偏鷹，美元指數(shù)走強(qiáng)，國(guó)際銅價(jià)下跌。國(guó)內(nèi)受此影響，但另一方面宏觀政策環(huán)境偏暖、國(guó)內(nèi)低庫(kù)存支撐，銅價(jià)環(huán)比微漲。
　　投資高頻：新房成交超季節(jié)性回落
　　1、水泥：水泥價(jià)格環(huán)比+0.6%，基建需求邊際回落，水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行。華東區(qū)域重點(diǎn)項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，下游需求整體尚可，華南地區(qū)小幅趕工、需求回補(bǔ)帶動(dòng)出庫(kù)回升。但華中、西南區(qū)域需求偏弱，華北已進(jìn)入冬季施工階段、進(jìn)度偏緩，水泥用量持續(xù)下降。
　　2、地產(chǎn)：30城成交面積環(huán)比-39%，同比轉(zhuǎn)負(fù)。11月3日-9日，30城商品房成交面積同比-39%，同比-21%；相比2019、2021年分別-44%、-43%。本周環(huán)比降幅擴(kuò)大、降幅超過(guò)往年季節(jié)性，表現(xiàn)整體弱于10月。
　　消費(fèi)高頻：國(guó)際油價(jià)延續(xù)下跌
　　1、原油：布倫特、WTI油價(jià)環(huán)比前周五分別-4.1%、-4.2%。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、鮑威爾鷹派發(fā)言、EIA下調(diào)2023年原油需求預(yù)期等，抑制油價(jià)。
　　2、地鐵出行：29城地鐵日均客運(yùn)量環(huán)比-2.5%，降幅略有擴(kuò)大；本周同比+61%，較2019、2021年同期分別持平、+28%。
　　3、乘用車：10月最后一周，乘用車零售、批發(fā)同比分別-1%、+14%，環(huán)比分別-19%、-5%；10月全月乘用車零售、批發(fā)同比+10%、+11%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“寬信用”效果超預(yù)期，高頻回暖抑制債市情緒。