>> 東吳證券-轉(zhuǎn)債三季報盤點(二)：中游設備板塊分析-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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中游設備板塊分析：
存量轉(zhuǎn)債發(fā)行人歸屬于中游板塊部分：1）營收方面同比均實現(xiàn)正增長，電力設備同環(huán)比均邊際改善，機械設備、國防軍工環(huán)比有所惡化；2）凈利潤變動趨勢各行業(yè)差異較大，國防軍工同比實現(xiàn)倍增，機械設備同環(huán)比均收負；3）銷售毛利率變動兩極分化，僅國防軍工環(huán)比上漲；4）銷售凈利率總體表現(xiàn)不甚樂觀，僅電力設備環(huán)比小幅上漲；5）今年以來中游設備三大細分行業(yè)表現(xiàn)呈結構性差異，電力設備的存續(xù)轉(zhuǎn)債樣本及其正股樣本均收跌，國防軍工、機械設備的存續(xù)轉(zhuǎn)債樣本、正股樣本均收漲。
后市觀點及投資策略：
本周（11.6-11.10）市場表現(xiàn)高開低走，主線仍圍繞題材展開。外部環(huán)境有所反復，一方面受前一個周五美國非農(nóng)數(shù)據(jù)催化，市場認知到邁入“golden path”概率在增加，另一方面鮑威爾重提加息的后續(xù)操作可能，部分對沖了市場的樂觀情緒，10年期美債收益率一度跌破4.5%次整數(shù)點位后反彈約20bp，我們認為這是一種偏良性的短期修正，因此基調(diào)不變，還是對前期“滯脹”預期的反轉(zhuǎn)，美股債價格相較于前期，都出現(xiàn)明顯的反彈。這對A股資金面構成一定壓力，而拋開短期因素，我們同時還看到更趨結構性的慢變量出現(xiàn)拐點。根據(jù)前一個周五國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，中國7-9月份第三季度Inward FDI報118億美元，為1998年以來首次收負，后續(xù)我們將對這一變化做進一步深度解讀。內(nèi)部通脹數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，不過這讓市場抬升了后續(xù)降息降準的預期，10年主連有所反應；交易題材方面國內(nèi)華為智界S7首款轎車LUXEED發(fā)布，搭載華為鴻蒙OS4.0、ADS2.0，國外AIPin橫空出世，包括AR/VR/MR、傳統(tǒng)智能手機等端側在內(nèi)，AI應用的下游硬件終端持續(xù)豐富，我們認為后續(xù)仍將持續(xù)出現(xiàn)具有顛覆性特質(zhì)的終端產(chǎn)品，軟件+硬件共振，繼續(xù)看好這一方向。
轉(zhuǎn)債策略方面，維持前期大小尺度上“啞鈴型”配置策略。我們認為1）可以“大部分”標的圍繞低價標的展開，“小部分”標的配置高價標的，中間不做；2）無論是低價標的，還是高價標的，擇標的變得尤為重要；3）從純債、轉(zhuǎn)債、權益大尺度來考慮配置建議，維持轉(zhuǎn)債“低配”的觀點，邊際逐漸樂觀起來；4）行業(yè)上關注半導體、消費電子、醫(yī)藥、TMT、風電（海風），汽車相對謹慎。
風險提示：1）正股退市和信用違約風險；2）流動性環(huán)境收緊風險；3）權益市場超跌風險；4）地緣政治危機影響；5）行業(yè)政策調(diào)控超預期。
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