>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)企穩(wěn)反彈，雙焦彈性更優(yōu)-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求釋放，動(dòng)力煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。本周秦皇島動(dòng)力煤Q5500平倉(cāng)價(jià)企穩(wěn)反彈至952元/噸，周環(huán)比上漲2.92%。供應(yīng)端，主產(chǎn)地少數(shù)倒工作面和檢修停產(chǎn)的煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，整體供應(yīng)水平相對(duì)平穩(wěn)。受港口報(bào)價(jià)上調(diào)情緒傳導(dǎo)，周邊站臺(tái)及貿(mào)易商采購(gòu)積極性提升，疊加冬儲(chǔ)需求支撐以及長(zhǎng)短途拉煤車有所增多，礦區(qū)銷售略有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)探漲。下游方面，在發(fā)運(yùn)倒掛下，上游挺價(jià)情緒升溫，部分剛需高價(jià)成交。全國(guó)迎來大范圍降溫，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)迎來釋放，港口煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。電廠方面，隨著正式入冬，全國(guó)多地氣溫下降，北方地區(qū)進(jìn)入供暖季，民用電需求季節(jié)性增加，電廠日耗逐步抬升，但庫(kù)存高位下僅部分供暖電廠備煤較積極，其余維持對(duì)長(zhǎng)協(xié)的剛需拉運(yùn)。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）冬季供暖由北向南逐步展開，隨著冷空氣活躍，各地將迎來大范圍降溫，電廠日耗隨之提升，冬儲(chǔ)采煤需求有望進(jìn)一步釋放；2）中辦、國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)安全生產(chǎn)工作的意見》，安監(jiān)力度空前，供給彈性弱化；3）由于電力需求激增以及國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)不足，印度電力部要求設(shè)計(jì)使用進(jìn)口煤發(fā)電電廠維持滿負(fù)荷運(yùn)行的期限由今年10月底再次延長(zhǎng)至2024年6月份，截至2023年11月8日，印度電廠煤炭庫(kù)存2144.9萬(wàn)噸，同比減少24.0%，可用天數(shù)僅為8.8天。印度買家需求旺盛，支撐外礦報(bào)價(jià)，疊加國(guó)際油氣價(jià)格上漲、人民幣匯率走弱等因素，進(jìn)口煤難有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；4）印尼能源部啟動(dòng)E-RKAB工作計(jì)劃系統(tǒng)導(dǎo)致產(chǎn)量計(jì)劃批復(fù)周期延長(zhǎng)，供應(yīng)問題預(yù)計(jì)短期難以緩解，印尼煤炭發(fā)運(yùn)驟減或?qū)⒂绊懳覈?guó)煤炭進(jìn)口量；5）宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
宏觀利好頻出&鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，雙焦配置正當(dāng)時(shí)。本周，京唐港主焦煤價(jià)格回升至2410元/噸，周環(huán)比上漲4.33%。焦煤方面：產(chǎn)地方面，山西呂梁地區(qū)產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)，部分地區(qū)因安全檢查及自身礦井原因，產(chǎn)量有所下滑?？傮w來看，焦煤供應(yīng)平穩(wěn)運(yùn)行。煤價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)中向好，市場(chǎng)情緒提振，下游及中間貿(mào)易商積極采購(gòu)詢貨，產(chǎn)地價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。下游方面，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，全國(guó)230家獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為76.03%，環(huán)比提升0.39pct。整體剛需采購(gòu)延續(xù)，原料煤市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行。焦炭方面：本周烏海個(gè)別焦企開啟第一輪100元/噸提漲，山東、山西、河北等主流焦企同步提漲，有望逐步落地。供應(yīng)端，宏觀利好頻出，市場(chǎng)情緒快速升溫，焦企廠內(nèi)庫(kù)存回歸低位運(yùn)行，整體開工率穩(wěn)步提升。下游方面，本周日均鐵水產(chǎn)量238.72萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.68萬(wàn)噸，同比增加11.91萬(wàn)噸，短期內(nèi)鐵水產(chǎn)量維持高位震蕩，焦炭需求支撐較強(qiáng)。由于近期鋼廠利潤(rùn)修復(fù)明顯，生產(chǎn)積極提升，根據(jù)Mysteel下周鋼廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)日均檢修/復(fù)產(chǎn)合計(jì)影響量增加1.2萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量或?qū)⒒氐?40萬(wàn)噸以上，雙焦價(jià)格預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價(jià)格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長(zhǎng)恐乏力；2）海外煤價(jià)高位，目前澳洲峰景礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)381.5美元，價(jià)格明顯倒掛，約697.94元/噸；3）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國(guó)最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；4）10月24日，全國(guó)人大批準(zhǔn)國(guó)務(wù)院增發(fā)國(guó)債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案。中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，今明年各使用5000億元。資金將主要應(yīng)用于基建領(lǐng)域，包括災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程等。財(cái)政發(fā)力加碼穩(wěn)增長(zhǎng)，體現(xiàn)國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重視，有助于中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的穩(wěn)定。5）11月6日，中國(guó)人民銀行貨幣政策司發(fā)布文章稱：堅(jiān)決落實(shí)促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)要求，持續(xù)完善差別化住房信貸政策，發(fā)揮新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制作用，繼續(xù)有序拓寬房貸利率自主定價(jià)空間，支持城市政府因城施策用好政策工具箱。隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)以及基建實(shí)物量的形成，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)952元/噸（+2.92%），京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2410元/噸（+4.33%），國(guó)內(nèi)主要港口冶金焦平倉(cāng)價(jià)2287元/噸（+0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量49.8萬(wàn)噸（-15.02%）,港口吞吐量36.8萬(wàn)噸（-27.27%）；3）庫(kù)存分析：秦皇島庫(kù)存655萬(wàn)噸，較上周增加27萬(wàn)噸(+4.30%)，鋼廠焦煤庫(kù)存488萬(wàn)噸，較上周增加0.1萬(wàn)噸(+0.02%)；4）國(guó)際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為127.0美元/噸（+4.96%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為381.5美元/噸（+0.00%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為58.21元/噸，較之前擴(kuò)大39.81元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-697.94元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大115.79元/噸。
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會(huì)議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，行業(yè)供給快速釋放后趨于平穩(wěn)，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊
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