久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一、債市主要券種的機(jī)構(gòu)交易變化
　　1、長(zhǎng)端品種：8月中旬降息落地基金、券商加大買(mǎi)入量；8月下旬-10月中旬收益率調(diào)整階段農(nóng)商行、保險(xiǎn)增加配置，其中在保險(xiǎn)資金保護(hù)下30年國(guó)債表現(xiàn)好于10年國(guó)債；10月下旬以來(lái)，在增發(fā)國(guó)債政策落地帶來(lái)的利空因素出盡后，券商進(jìn)場(chǎng)增持10年期國(guó)債，跨月后隨著資金放松進(jìn)一步拉長(zhǎng)久期，通過(guò)增持超長(zhǎng)期債券來(lái)博取收益，或是近期長(zhǎng)端利率債表現(xiàn)較好的重要原因。
　　2、短端品種：（1）利率品種：8月以來(lái)1年國(guó)債主要的二級(jí)凈買(mǎi)入方是基金，收益率上行階段買(mǎi)入力量有所減弱；3年國(guó)債的二級(jí)凈買(mǎi)入方較多，收益率下行階段基金、券商會(huì)加大凈買(mǎi)入量，收益率上行階段基金減持、銀行增加配置、券商在“控久期”思路下仍保持一定增量。資金放松預(yù)期下10月下旬以來(lái)其他機(jī)構(gòu)（主要是保險(xiǎn)、券商之外的非銀自營(yíng)）大幅增加持倉(cāng)成為1年和3年國(guó)債的主要買(mǎi)入方，但基金凈買(mǎi)入邊際弱化，短端收益率下行動(dòng)力略有不足。（2）同業(yè)存單：主要的二級(jí)凈買(mǎi)入方是農(nóng)商行和銀行理財(cái)，在季末配置力量有所減弱（同期貨幣基金凈買(mǎi)入有所放量），跨季后重回增持。整體來(lái)看，在銀行資負(fù)壓力較大、存單供大于求的環(huán)境下，短期仍處于高位震蕩行情中。
　　3、二永債：8月至今大致經(jīng)歷三輪利差壓縮。其中8月中旬、9月上旬兩輪短暫行情，以1、2年期短端利差壓縮為主，中長(zhǎng)期收窄幅度較小，買(mǎi)盤(pán)以公募基金、農(nóng)商行為主。10月下旬以來(lái)基金拉久期，其他產(chǎn)品也積極參與3年期以上品種；保險(xiǎn)在中長(zhǎng)期品種利差高位時(shí)放量買(mǎi)入，11月以來(lái)趨于止盈。
　　二、為什么資金企穩(wěn)，短端依然偏弱？（1）資負(fù)壓力:近期資金表現(xiàn)逐漸企穩(wěn)，但存單及短端表現(xiàn)偏弱的核心在于銀行資負(fù)壓力依舊偏大，大行融出行為和存單定價(jià)的邊際變化或是主要觀(guān)察項(xiàng)。若后續(xù)銀行助力城投企業(yè)債務(wù)化解過(guò)程中，信貸投放提速，資負(fù)壓力或進(jìn)一步放大，從而制約融出意愿以及短端品種修復(fù)的空間。（2）繳款回流：10月月中以來(lái)，特殊再融資債券發(fā)行明顯提速，地方債單周繳款規(guī)模分別在5179、4386億元，參考?xì)v史置換債情況，對(duì)在凍結(jié)國(guó)庫(kù)后的1個(gè)月內(nèi)資金撥付又會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性的回補(bǔ)，應(yīng)11月中旬后財(cái)政資金回流的補(bǔ)充效應(yīng)或有所顯現(xiàn)，若資金邊際進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，大行融出修復(fù)，短端品種或迎來(lái)短暫交易窗口。
　　三、債市策略：長(zhǎng)端參與交易需快進(jìn)快出，短端關(guān)注銀行資負(fù)壓力是否緩和財(cái)政資金回流效應(yīng)或使未來(lái)兩周資金處于平穩(wěn)階段，部分機(jī)構(gòu)博收益思路下交易長(zhǎng)端品種需要快進(jìn)快出，注意安全邊界；短端賠率較高，關(guān)注銀行資負(fù)壓力是否緩和。
　　1、長(zhǎng)端品種：券商等交易型機(jī)構(gòu)的博收益行為可能會(huì)帶動(dòng)長(zhǎng)端利率下行，但目前仍處寬信用觀(guān)察期，10年國(guó)債收益率可能小幅下探至2.6%附近，疊加12月國(guó)債繳款規(guī)模加大或?qū)Y金仍有擾動(dòng)，建議把握長(zhǎng)端快進(jìn)快出的交易機(jī)會(huì)。
　　2、短端品種：受制于銀行資負(fù)缺口壓力，行情修復(fù)或偏慢，存單定價(jià)是重要觀(guān)察信號(hào)。同時(shí)，中旬開(kāi)始政府債券繳款資金加速回流的助益下，若資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，存單定價(jià)緩和、大行融出明顯修復(fù)，則銀行資負(fù)壓力預(yù)期有望緩解，短端或迎來(lái)短暫交易窗口。
　　下周關(guān)注：資金面、MLF操作、金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。資金方面，政府債券繳款資金回流或?qū)Y金面形成一定助益，資金面有望維持相對(duì)平穩(wěn)。MLF操作方面，到期規(guī)模為年內(nèi)高峰，市場(chǎng)預(yù)計(jì)或超額投放1000-1500億元附近。金融數(shù)據(jù)方面，受政府債券發(fā)行帶動(dòng)，10月社融增速或有所回升，銀行城投企業(yè)進(jìn)行債務(wù)置換，新增信貸規(guī)?；蜉^去年同期維持；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或繼續(xù)驗(yàn)證基本面彈性偏低的特征，同比基數(shù)走低之下，預(yù)計(jì)社零等讀數(shù)或明顯沖高，基建數(shù)據(jù)韌性有望延續(xù)。海外方面，關(guān)注美國(guó)10月CPI、零售銷(xiāo)售等數(shù)據(jù)對(duì)12月加息預(yù)期的影響，以及美國(guó)政府是否停擺。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期收緊，寬信用進(jìn)度超預(yù)期。