>> 銀河證券-每日晨報(bào)-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：物價(jià)低位，等待穩(wěn)增長(zhǎng)政策推升——2023年10月通脹數(shù)據(jù)解讀。我們的分析：CPI繼續(xù)低水平波動(dòng)，PPI價(jià)格鏈條不暢。CPI和PPI預(yù)測(cè)：4季度天氣轉(zhuǎn)涼，食品類價(jià)格回升，預(yù)計(jì)物價(jià)在0.4%左右，全年CPI預(yù)計(jì)在0.3%左右。2024年仍然是低物價(jià)年，供給超過(guò)需求。另一方面，貨幣即使放量，房?jī)r(jià)-租金鏈條也很難啟動(dòng)。全球經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)溫和，大宗商品價(jià)格的持續(xù)上行仍然較為困難。2024年預(yù)計(jì)CPI可能在1%左右。PPI的回升速度偏緩，原材料價(jià)格的上行仍然沒(méi)有拉動(dòng)下游行業(yè)的價(jià)格上行。PPI上游的價(jià)格對(duì)下游的傳導(dǎo)并不順暢。我們預(yù)計(jì)4季度PPI增速為-2.6%，全年預(yù)計(jì)在-3.0%左右運(yùn)行。PPI轉(zhuǎn)正時(shí)間推遲，我們預(yù)計(jì)可能在2024年6月份到來(lái)。
宏觀：不一樣的跨周期與逆周期——《中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)在2023金融街論壇年會(huì)上的講話》解讀。我們的判斷和政策預(yù)期：四季度存在降準(zhǔn)可能。2024年進(jìn)一步降息繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降以持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)回升、降低債務(wù)成本配合化解金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于貨幣信貸和融資總量，除了“增長(zhǎng)合理、節(jié)奏平穩(wěn)”之外，強(qiáng)調(diào)“效率提升”，預(yù)計(jì)政策將引導(dǎo)提升存量貸款的使用效率、盤活被低效占用的金融資源。
銀行：2023Q3公募基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：公募對(duì)銀行持倉(cāng)改善，低配比例收窄。公募對(duì)銀行持倉(cāng)仍有較大提升空間，息差企穩(wěn)、基本面改善和風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)化解有望成為重要驅(qū)動(dòng)因素。財(cái)政發(fā)力重啟，地方專項(xiàng)債額度提前下達(dá)疊加1萬(wàn)億特別國(guó)債發(fā)行，有望帶動(dòng)相關(guān)基建投資增長(zhǎng)，撬動(dòng)配套融資需求。當(dāng)前貸款利率已位于低點(diǎn)，疊加存款掛牌利率持續(xù)調(diào)整，息差企穩(wěn)概率加大，同時(shí)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解利好銀行信用成本改善，基本面預(yù)計(jì)于四季度見(jiàn)底。此外，中央?yún)R金增持四大行有助穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)銀行估值修復(fù)，我們持續(xù)關(guān)注地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展和成效，看好銀行板塊配置價(jià)值。個(gè)股方面：推薦江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）、招商銀行（600036）和平安銀行（000001）。
汽車：“銀十”乘用車市場(chǎng)銷售熱情延續(xù)，自主品牌市占率接近60%。10月國(guó)內(nèi)新能源滲透率突破35%，出口增速顯著。商用車市場(chǎng)維持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，貨車增速高于客車。整車端推薦廣汽集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車等；智能化零部件推薦華域汽車、伯特利、德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、科博達(dá)、均勝電子、星宇股份等；新能源零部件推薦法拉電子、中熔電氣、華緯科技、精鍛科技、拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)等。
環(huán)保公用：全國(guó)范圍容量電價(jià)落地，推動(dòng)煤電估值重塑——《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》點(diǎn)評(píng)。容量電價(jià)以裝機(jī)為基準(zhǔn)，具有高度確定性、長(zhǎng)期持續(xù)性的特點(diǎn)。在增厚火電企業(yè)利潤(rùn)的同時(shí)，其相對(duì)固定的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)也將增強(qiáng)火電企業(yè)盈利穩(wěn)定性。長(zhǎng)期來(lái)看，電改將推動(dòng)火電業(yè)績(jī)從強(qiáng)周期性轉(zhuǎn)向高度穩(wěn)定性，且在發(fā)展新能源方面具有消納優(yōu)勢(shì)，估值有望迎來(lái)重估。過(guò)去10年間火電板塊PB均值為1.14x，隨著煤電業(yè)績(jī)盈利性持續(xù)提升，火電PB有望向水電PB的2.20X靠攏?；痣姲鍓K推薦：華能國(guó)際（600011）、華電國(guó)際（600027）、國(guó)電電力（600795）、大唐發(fā)電（601991）、內(nèi)蒙華電（600863）、皖能電力（000543）、江蘇國(guó)信（002608）。靈活性改造推薦：龍凈環(huán)保（600388）、清新環(huán)境（002573）、青達(dá)環(huán)保（688501）。
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