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核心觀點(diǎn)：
　　近期市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：國(guó)內(nèi)煤價(jià)整體回升，焦炭局部啟動(dòng)首輪提漲。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，動(dòng)力煤方面，秦港5500大卡煤價(jià)11月10日最新報(bào)價(jià)952元/噸，周環(huán)比上漲27元/噸。年度長(zhǎng)協(xié)11月港口5500大卡煤價(jià)為713元/噸，環(huán)比上漲4元/噸。本周?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)煤價(jià)企穩(wěn)回升。需求方面，北方部分地區(qū)已啟動(dòng)供暖，同時(shí)寒潮來(lái)臨全國(guó)多地氣溫明顯下降，電廠日耗逐步回升，部分下游冬儲(chǔ)需求開(kāi)始釋放，市場(chǎng)情緒較前期明顯好轉(zhuǎn)。而供給方面產(chǎn)地安監(jiān)仍較嚴(yán)，市場(chǎng)煤供應(yīng)基本穩(wěn)定，產(chǎn)量并未明顯增長(zhǎng)。后期，11月中下旬北方地區(qū)全面進(jìn)入供暖，水電出力也有所下降，而供給端產(chǎn)量基本平穩(wěn)，印尼進(jìn)口量有一定制約，綜合看預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)整體以穩(wěn)為主。焦煤方面，本周?chē)?guó)內(nèi)港口和山西主產(chǎn)地焦煤價(jià)格也有回升。需求端，近期市場(chǎng)情緒逐漸升溫，下游鋼焦企業(yè)和貿(mào)易商采購(gòu)積極，多數(shù)煤礦出貨順暢。供給端主產(chǎn)區(qū)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但由于常態(tài)化安檢，供應(yīng)穩(wěn)中偏緊。綜合來(lái)看，焦煤供給端整體平穩(wěn)，需求較前期明顯改善，目前港口和下游各環(huán)節(jié)焦煤庫(kù)存處于同期低位水平，進(jìn)口煤價(jià)也持續(xù)倒掛，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨價(jià)格有望延續(xù)穩(wěn)健。
　　近期重點(diǎn)關(guān)注：（1）國(guó)內(nèi)政策面：今冬明春保暖保供會(huì)召開(kāi)，總體目標(biāo)要確保供應(yīng)穩(wěn)定、價(jià)格平穩(wěn)。（2）國(guó)內(nèi)政策面：2024年電煤長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制變化不大，電廠長(zhǎng)協(xié)量要求下降，月度、季度履約要求進(jìn)一步明確。（3）國(guó)內(nèi)政策面：煤電容量電價(jià)政策落地，中長(zhǎng)期利好煤電調(diào)峰和盈利，短期對(duì)煤炭需求和煤價(jià)直接影響并不大。（4）國(guó)內(nèi)供需面：9月數(shù)據(jù)表明供需面向好，產(chǎn)量增速回落，火電恢復(fù)增長(zhǎng)。（5）國(guó)際供需面：23年供需趨于寬松，7月以來(lái)煤價(jià)回升。
　　行業(yè)判斷：8月以來(lái)煤價(jià)中樞明顯提升，本周各煤種市場(chǎng)價(jià)格普遍回升，由于產(chǎn)量難有大幅增長(zhǎng)，需求也保持剛性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)4季度煤價(jià)以穩(wěn)為主。近期，海外和國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期向好，一方面11月1日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)暫停加息，另一方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)在宏觀預(yù)期向好及煤炭供需面穩(wěn)健的預(yù)期下，煤炭低估值和高股息優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。
　　重點(diǎn)公司：（1）盈利穩(wěn)健分紅顯著的動(dòng)力煤公司：陜西煤業(yè)、中國(guó)神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、廣匯能源、山煤國(guó)際；（2）景氣回升彈性較高的焦煤公司：潞安環(huán)能、山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)等。其他行業(yè)主線(xiàn)：（1）其他受益于煤價(jià)向好的公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業(yè)、冀中能源、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤(pán)江股份；（2）非煤業(yè)務(wù)提升估值的公司：如寶豐能源、華陽(yáng)股份、金能科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過(guò)快增長(zhǎng)，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價(jià)超預(yù)期下跌等。