>> 國泰君安-比音勒芬(002832)2023年三季報點評：高爾夫龍頭持續(xù)領(lǐng)跑，Q3業(yè)績靚麗增長-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
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本報告導讀：
Q3毛利率同比提升，公司業(yè)績靚麗增長；比音勒芬品牌力持續(xù)向上，隨著主品牌門店擴張以及子品牌協(xié)同發(fā)力，高爾夫龍頭有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
投資要點：
投資建議：維持2023-2025年EPS預(yù)測為1.76/2.11/2.51元，考慮到公司的高爾夫服飾龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年高于行業(yè)平均的19倍PE，維持目標價39.71元，維持“增持”評級。
事件：2023Q1-3營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為27.96/7.58/7.25億元，同比+25.7%/+32.2%/+35.9%；其中Q3單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為11.12/3.42/3.45億元，同比+22.0%/+22.8%/+28.3%。業(yè)績符合預(yù)期。
毛利率同比提升，業(yè)績靚麗增長。Q3公司營業(yè)收入同比增長22.0%，在基數(shù)抬升背景下保持了較快增長，終端銷售表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)。Q3毛利率同比+2.0pct至75.7%，隨著終端折扣優(yōu)化，公司盈利持續(xù)提升。在費用端，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.6/+1.6/+1.0/-0.3pct，費用率同比+1.6pct。因此，受益于毛利率提升，公司凈利率同比+0.2pct，歸母凈利同增22.8%。
品牌力持續(xù)向上，高爾夫龍頭成長空間廣闊。短期來看，公司憑借高品質(zhì)、高性能的產(chǎn)品成功搶占消費者心智，隨著主品牌及高爾夫獨立門店不斷拓展、店效穩(wěn)步提升，公司業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。中長期來看，公司收購CERRUTI 1881和KENT&CURWEN兩大國際奢侈品牌后，將持續(xù)完善品牌多樣化、國際化、高端化布局，打造全球奢侈品集團，未來成長空間廣闊，市占率有望穩(wěn)步提升。
風險因素：拓店進展不及預(yù)期，存貨跌價風險
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