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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，3Q23公司實(shí)現(xiàn)收入11.1億元，同比+22.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比+22.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比+28.3%。
　　高基數(shù)下維持較快增長(zhǎng)，彰顯品牌勢(shì)能：公司3Q23收入增速22.0%（2Q23:20.3%），在去年同期基數(shù)較高下，增速較上季度仍呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。我們認(rèn)為主要受益于消費(fèi)K型復(fù)蘇與比音勒芬品牌力勢(shì)能向上，維持品牌高端調(diào)性與品質(zhì)，會(huì)員體系與核心消費(fèi)者群體粘性強(qiáng)，品牌增長(zhǎng)中樞高于行業(yè)整體。
　　毛利率同比改善，盈利能力持續(xù)穩(wěn)?。汗?Q23毛利率同比+2.0%至75.7%，呈持續(xù)改善趨勢(shì)。3Q23公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為27.5%（-0.6pct）、5.7%（+1.6pct）、3.6%（+1.0pct）、-0.8%（-0.3pct），其中管理費(fèi)用率提升主因并購(gòu)相關(guān)的中介服務(wù)費(fèi)增加，公司整體費(fèi)用情況保持穩(wěn)健。3Q23公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比+22.8%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率為30.8%，同比+0.2pct，表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　發(fā)布未來十年戰(zhàn)略，多品牌戰(zhàn)略布局：公司于2023年6月底舉辦集團(tuán)20周年慶典晚會(huì)，發(fā)布集團(tuán)未來十年戰(zhàn)略方案。公司規(guī)劃到2033年總營(yíng)收規(guī)模超300億，其中CERRUTI 1881超過50億、KENT&CURWEN超過30億、比音勒芬高爾夫超過50億、比音勒芬主標(biāo)超過150億、威尼斯品牌達(dá)20億。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司未來在堅(jiān)持多品牌矩陣的核心戰(zhàn)略之上，推進(jìn)國(guó)際高端化進(jìn)程。比音勒芬主品牌與高爾夫品牌有望保持較快增長(zhǎng)；新收購(gòu)的KENT&CURWEN、CERRUTI 1881品牌通過公司運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和品牌重塑，其中CERRUTI 1881品牌定位重奢，KENT&CURWEN定位輕奢設(shè)計(jì)師品牌，產(chǎn)品均計(jì)劃于24年秋冬上市，有望構(gòu)筑公司第二成長(zhǎng)曲線。中長(zhǎng)期來看，公司以多品牌戰(zhàn)略深度布局國(guó)際，推進(jìn)國(guó)際高端化進(jìn)程，致力于成為全球奢侈品集團(tuán)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為9.5、11.8、14.1億元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中高端服裝競(jìng)爭(zhēng)加??；終端消費(fèi)疲軟；庫(kù)存持續(xù)積壓的風(fēng)險(xiǎn)。