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核心觀點(diǎn)：
　　11月7日，國家外匯管理局公布數(shù)據(jù)，截至2023年10月末，中國官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模31012億美元（前值31151億美元），環(huán)比9月末下降138億美元（前值-450億美元），降幅為0.44%（前值-1.42%）。（圖1、圖2）
　　我們的分析：中國官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模連續(xù)三個(gè)月下滑，10月降幅收窄。10月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下滑的三重因素包括：1、美元指數(shù)上行；2、美債收益率上行；3、國際收支基本平衡。
　　分析1：美元指數(shù)上行，非美貨幣貶值，因匯率折算導(dǎo)致規(guī)模下滑。10月受美國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期、緊縮周期加長、地緣政治導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升影響，美元指數(shù)上行0.5%至106.7。非美貨幣承壓，歐元基本持平，英鎊-0.43%，日元-1.53%。（圖3）
　　分析2：美債收益率上行，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備中持有的債券和股票規(guī)模下滑。9月FOMC會(huì)議釋放鷹派信號(hào)之后，10月美債十年期國債收益率迅速上行6.31%，10年期德債-2.80%，法債0.58%，日債23.00%，英債1.86%。10月股票市場調(diào)整，美國標(biāo)普500指數(shù)下跌2.20%。（圖4、圖5）
　　分析3：國際收支承壓但基本平衡，不構(gòu)成較大擾動(dòng)。根據(jù)國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，2023年前三季度,經(jīng)常賬戶順差2089億美元，與GDP之比為1.6%處于合理均衡區(qū)間。10月國內(nèi)受穩(wěn)增長政策逆周期發(fā)力和內(nèi)生經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)進(jìn)口增速快速轉(zhuǎn)正回升，但出口增速降幅擴(kuò)大，中國貿(mào)易順差為565億美元，為年內(nèi)較低水平。（圖6）
　　我們的判斷和政策展望：官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模將保持穩(wěn)定，壓力緩解
　　11月初美元指數(shù)下行，非美貨幣匯率折算有望成為推動(dòng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模上行的積極因素。非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期暗示美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱化，F(xiàn)OMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)確立鷹派停止，將在短期共同推動(dòng)美元指數(shù)下行，但下行幅度有限，可能在高位保持震蕩。
　　美債收益率下行，推動(dòng)全球金融資產(chǎn)價(jià)格上漲。美國財(cái)政部公布的季度融資計(jì)劃（QRA）顯示美債發(fā)行金額和結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，財(cái)政支出力度邊際弱化，新發(fā)行以短端為主，這將支持長端美債收益率從高位回落，但幅度有限，可能在高位保持震蕩。
　　國際收支壓力仍存但基本平衡，不會(huì)給外匯儲(chǔ)備帶來較大影響。海外需求有望逐步恢復(fù)帶動(dòng)我國出口增速上行給貨物貿(mào)易順差以支撐。但由于個(gè)人跨境旅行和國際運(yùn)輸市場逐步向疫情前回歸，未來服務(wù)逆差壓力將保持。9月境內(nèi)銀行代客涉外收付款差額為負(fù)538.92億美元，除貨物貿(mào)易外，其他項(xiàng)目差額均為負(fù)值，直接投資為負(fù)262.27億美元，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶面臨壓力。預(yù)計(jì)2024年年中美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期，中美利差倒掛將進(jìn)一步收窄，推動(dòng)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶項(xiàng)目的逆差好轉(zhuǎn)。
　　本周觀察（11月6日-10日）：人民幣匯率重回7.3以內(nèi)
　　本周流動(dòng)性邊際收緊，DR007再次回到政策利率之上，收于1.8470%。
　　銀行間質(zhì)押式回購日均成交量快速上升：從上周的5.6萬億上升至7.2萬億。
　　10年期國債收益率回落至2.65%中樞附近波動(dòng)，期限利差收窄。
　　本周美元指數(shù)上行0.72%。人民幣升值，收于7.2906。亞洲貨幣表現(xiàn)較好。