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2023年雙十一活動(dòng)期間，我們估算GMV增速：抖音（60%+）>快手（50%+）>拼多多（30-40%+）>阿里/京東（0-6%）。
　　雙十一數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為淘天平臺(tái)表現(xiàn)好于我們預(yù)期，用戶(hù)數(shù)、下沉市場(chǎng)、88VIP會(huì)員交易均證明了淘天平臺(tái)用戶(hù)活躍度及新老用戶(hù)的下單、復(fù)購(gòu)意愿，將有利于淘天平臺(tái)商家的廣告投放意愿，預(yù)計(jì)4季度阿里電商GMV增速或超5%，新廣告產(chǎn)品在雙十一的全面上線(xiàn)，也將拉動(dòng)CMR增速達(dá)到8-10%，對(duì)比VisibleAlpha一致預(yù)期的8%增速有一定上調(diào)空間。
　　我們預(yù)計(jì)，京東目前仍在商戶(hù)拓展，前期對(duì)平臺(tái)GMV拉動(dòng)仍有限，預(yù)計(jì)4季度GMV/1P增速6%/-1%（VA預(yù)期：5%/0%）。
　　拼多多4季度GMV增速加速（預(yù)計(jì)30%+，VA預(yù)期24%），預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，并持續(xù)釋放盈利。
　　我們維持行業(yè)偏好：拼多多（PDDUS，買(mǎi)入）>阿里（BABAUS/9988 HK，買(mǎi)入）>京東（JDUS/9618 HK，中性）。