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預(yù)期已久的容量電價(jià)政策終出臺(tái)。11月10日，市場(chǎng)預(yù)期已久的容量電價(jià)政策（關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知）已由發(fā)改委及國(guó)家能源局發(fā)布。當(dāng)中，火電容量電價(jià)按照煤電機(jī)組固定成本的方式確定，目前實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)每年每千瓦330元，每月由工商業(yè)用戶按當(dāng)月用電量比例分?jǐn)偂?br>　　容量電價(jià)在度電電價(jià)占比溫和。容量電價(jià)的計(jì)算通過(guò)回收的固定成本比例，綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要、煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024-25年回收固定成本比例為30-50%，即每年每千瓦100-165元，部分定價(jià)較高的地方因煤電功能轉(zhuǎn)型較快適當(dāng)高一些。2026年起，將各地通過(guò)容量電價(jià)回收固定成本的比例提升至不低于50%，即每年每千瓦165元或以上。我們按去年各地全年的利用小時(shí)，得出2024年生效的容量電價(jià)應(yīng)在每千瓦時(shí)0.02-0.055元，約為去年平均上網(wǎng)電價(jià)的2-10%不等。
　　火電容量電價(jià)的影響預(yù)期將被新能源及交易電價(jià)下調(diào)所緩沖。發(fā)改委在記者招待會(huì)上已明確指出，容量電價(jià)在短期對(duì)終端用戶（目前指工商業(yè)用戶）的用電成本影響總體較小。建立火電容量電價(jià)機(jī)制主要是電價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，火電總體價(jià)格水平將基本穩(wěn)定，其中值得注意的是，發(fā)改委表示在電量電價(jià)小幅下降后，將帶動(dòng)水電、核電、新能源等其他電源參與市場(chǎng)交易部分電量電價(jià)隨之下行，工商業(yè)用戶終端用電成本總體有望穩(wěn)中略降。以上可分為兩個(gè)方向去分析：1）容量電價(jià)的征收能加強(qiáng)火電電價(jià)的穩(wěn)定性，即使2024年交易電價(jià)下調(diào)，仍能減輕對(duì)火電運(yùn)營(yíng)商的影響；2）新能源運(yùn)營(yíng)商在2024年應(yīng)較大概率面對(duì)交易電價(jià)同比下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源運(yùn)營(yíng)商來(lái)年電價(jià)仍存不確性。我們留意到市場(chǎng)普遍對(duì)2024年火電定價(jià)及交易電價(jià)下行有所預(yù)期，幅度為同比下降5-10%，相信在下月各省將陸續(xù)下發(fā)指導(dǎo)文件，到時(shí)將有更清晰的指引。我們認(rèn)為容量電價(jià)對(duì)火電營(yíng)運(yùn)商屬中長(zhǎng)期的輕微利好，變量仍取決于交易電價(jià)及標(biāo)桿電價(jià)每年的變化。同時(shí)，新能源運(yùn)營(yíng)商如龍?jiān)措娏Γ?16 HK/買入）、大唐新能源（1798 HK/中性）等，2024年盈利受交易電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較明顯，唯最終幅度仍取決于火電標(biāo)桿電價(jià)變幅。