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PB估值創(chuàng)歷史低位，2024年有望逐季改善，維持“增持”評級
　　考慮到公司產(chǎn)品降價(jià)影響，將2023-2025年歸母凈利潤由3.22/2.08/2.64億美金下調(diào)至1.96/1.01/1.19億美金，對應(yīng)同比增速分別為-56.4%/-48.5%/17.9%，對應(yīng)EPS分別為0.11/0.06/0.07美金。當(dāng)前股價(jià)18.56港幣對應(yīng)2023-2025年20.8/40.3/34.2倍PE，對應(yīng)2023年0.67倍PB處在歷史估值低位，考慮到公司2023Q4為基本面低點(diǎn)，2024Q1-2024Q2經(jīng)營虧損額有望收窄，伴隨行業(yè)景氣復(fù)蘇、以及自身盈利改善有望驅(qū)動(dòng)其估值修復(fù)，維持“增持”評級。
　　2023Q3業(yè)績顯著下滑源自ASP降幅顯著，預(yù)計(jì)2023Q4出現(xiàn)經(jīng)營虧損
　　2023Q3公司收入5.69億美元，環(huán)比下滑10%，接近公司指引5.6-6.0億美金區(qū)間的下限，主要由于公司多次調(diào)降價(jià)格、對應(yīng)在2023Q3集中體現(xiàn)，導(dǎo)致公司產(chǎn)品ASP環(huán)比下降10.6%，而公司出貨量環(huán)比持平；2023Q3毛利率16.1%、接近公司指引16-18%區(qū)間下限，相比2023Q2環(huán)比下滑11.6個(gè)百分點(diǎn)。公司指引2023Q4收入4.5-5.0億美金，對應(yīng)環(huán)比下降12%-21%；伴隨2023Q3公司8寸及12寸產(chǎn)能利用率下滑后，9月以來公司已有急單。公司指引2023Q4毛利率2-5%，對應(yīng)環(huán)比下滑11-14pct。我們估算2023Q48寸毛利率略低于30%、而12寸出現(xiàn)負(fù)毛利率，主要考慮到公司ASP顯著下降、以及公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備?；诠?023Q4收入及毛利率指引，以及考慮到經(jīng)營費(fèi)用相對剛性，我們預(yù)計(jì)公司2023Q4將出現(xiàn)經(jīng)營虧損。
　　伴隨行業(yè)需求若超預(yù)期復(fù)蘇，2024Q3有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡
　　我們預(yù)計(jì)2024Q1-2024Q2公司經(jīng)營虧損額有望收窄，主要考慮到出貨量有望見底回升、產(chǎn)品價(jià)格短期內(nèi)企穩(wěn)、存貨減值影響消除后有望驅(qū)動(dòng)毛利率回升。伴隨行業(yè)整體需求景氣度復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)2024Q3公司有望迎來經(jīng)營利潤的盈虧平衡點(diǎn)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)公司PB估值修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：功率格局惡化、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)