>> 招商證券-美國10月CPI點評：如期降溫-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 424KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2023年11月14日美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布：10月CPI環(huán)比0.0%（前值0.4%），核心CPI環(huán)比0.2%（前值0.3%）；CPI同比3.2%（前值3.7%），核心CPI同比4.0%（前值4.1%）。
核心觀點：
美國CPI同比和核心CPI同比10月分別下降至3.2%和4.0%，雙雙低于市場所預(yù)期的3.3%和4.1%，主因汽油價格下行和前期金融條件收緊。1）截至11月10日，全美平均汽油價格已降至3.9美元/加侖，10月美國CPI能源類（除燃氣項外）價格有普遍下降。能源項整體環(huán)比-2.5%（前值1.5%），其中能源商品價格環(huán)比-4.9%（前值2.3%），汽油環(huán)比-5.0%（前值2.1%），燃油環(huán)比-0.8%（前值8.5%）。能源服務(wù)環(huán)比0.5%（前值0.6%），電力環(huán)比0.3%（前值1.3%），燃氣服務(wù)環(huán)比上升1.2%（前值-1.9%）。2）醫(yī)療保健10月同比0.0%（前值-1.4%）。其中，健康保險項目從23年10月開始因留存收益（retained earnings）數(shù)據(jù)的波動和滯后性而開始進行統(tǒng)計調(diào)整、對核心CPI會有些微上行作用，但是僅0.77%的低權(quán)重，使得該項目調(diào)整的實際影響較小。3）隨著美債10年前收益率前期高位、金融條件收緊，美國CPI的新交通工具和二手車和卡車環(huán)比均轉(zhuǎn)負。二手車和卡車項環(huán)比降幅0.8%（前值-2.5%），同比降幅-7.1%（前值-8.0%）。Manheim美國二手車指數(shù)同比降幅在-4.0%（前值-3.9%），已連續(xù)14個月為負。4）10月CPI收容所項同比下行至6.7%（前值7.2%）。Zillow房租指數(shù)已先行下行至疫情前的平均水平，預(yù)計CPI收容所項仍是未來核心CPI的主要下行動力。5）食品價格環(huán)比仍在上漲。食品項環(huán)比升至0.3%（前值0.2%），其中家庭食品環(huán)比0.3%（前值0.1%），非家用食品環(huán)比0.4%（前值0.4%）。6）服務(wù)項CPI環(huán)比0.3%（前值0.6%），同比5.5%（前值5.7%），其中醫(yī)療服務(wù)環(huán)比0.3%（前值0.3%），同比-2.0%（前值-2.6%），10月美國醫(yī)療系統(tǒng)罷工活動和漲薪的影響應(yīng)會逐步顯現(xiàn)。運輸服務(wù)同比反彈至9.3%（前值9.0%），環(huán)比0.8%（前值0.7%）。
盡管鮑威爾11月9號在IMF講話時對終端利率仍持開放性態(tài)度，10月核心通脹的降溫緩解了市場對于美聯(lián)儲政策路徑的情緒，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整。數(shù)據(jù)發(fā)布后，CME對于12月不再加息25BP的概率升至99.7%的大概率場景，美元指數(shù)回落0.78%至104.5附近，帶動倫敦金價格回調(diào)至1967美元/盎司水平。美債10年期收益率下行至4.47%，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍有韌性、而通脹放緩的樂觀預(yù)期支撐下，美股出現(xiàn)回升，納指反彈2.1%至14060，標普反彈1.7%至4487，道指反彈1.3%至34787附近。
雖無法排除尾部風(fēng)險，但并非核心矛盾。通脹暫時無法回落至美聯(lián)儲2%目標下方、就業(yè)轉(zhuǎn)弱也難一蹴而就，美股反彈提振風(fēng)險偏好，這一組合表明9月FOMC點陣圖給出的12月仍有一次加息的可能性仍無法消除，美聯(lián)儲官員再度轉(zhuǎn)鷹的概率并不低。但只要美元與美債10年期收益率不再同時走強，全球以及國內(nèi)金融條件就將有所改善。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟超預(yù)期、美國通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期。
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