>> 銀河證券-美國10月CPI數(shù)據(jù)：居住成本增速仍在放緩，通脹預(yù)期的抬升無需過慮-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大?。?/td>
| 1357KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
章俊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
CPI在能源價格回落和居住成本正?；舐缘陀陬A(yù)期：BLS公布10月消費者價格指數(shù)（CPI）的同比增速從9月的3.7%降低至3.2%，略低于3.3%的市場預(yù)期；剔除能源和食品的核心CPI同比4.0%，比9月下行0.1%，也稍低于4.1%的預(yù)期。季調(diào)環(huán)比方面，CPI增速為0.0%，核心CPI增速略放緩至0.2%。名義與核心CPI的放緩均快于預(yù)期的主因是能源成本環(huán)比的明顯回落以及居住成本經(jīng)歷9月的意外抬升后回歸正常。
通脹穩(wěn)定回落的證據(jù)增加，2024年向2%靠攏的概率提升：我們傾向于（1）10月能源成本價格在地緣政治沖突未顯著惡化，美國需求走弱的情況下回落，是通脹低于預(yù)期的重要原因，另外的因素是居住成本回到了緩慢降溫的軌道，這也帶動了核心CPI的下行。（2）11和12月名義CPI在10月回落后可能呈現(xiàn)同比小幅回升的趨勢，這仍是由于去年同期通脹環(huán)比負增長降低了基數(shù)以及服務(wù)價格相對較有韌性。（3）核心通脹仍然處于緩慢下行的態(tài)勢，年末預(yù)計降至3.8%左右，弱衰退假設(shè)下2024年末有望接近2%。（4）近期消費者通脹預(yù)期有所上升，這可能會引起美聯(lián)儲的警惕，但不會導(dǎo)致再度加息。（5）在居民通脹預(yù)期抬升，11和12月CPI可能邊際上行的情況下，美聯(lián)儲短期仍會保持偏鷹派的預(yù)期引導(dǎo)，但2024年降息空間可能不低于100BP。我們目前對11月CPI的預(yù)測增速為3.3%，核心保持4.0%左右。
消費者通脹預(yù)期的抬升短期仍易使美聯(lián)儲保持偏鷹派口吻：近期密歇根大學(xué)消費者通脹預(yù)期調(diào)查中的短期和5年預(yù)期都出現(xiàn)了明顯反彈，這可能是由于食品價格短期堅挺、能源由于地緣政治問題回升以及“二次通脹”敘事的興起所導(dǎo)致的。其中短期通脹預(yù)期從年中3.3%的低點回升至11月的4.4%，5年預(yù)期從2.8%的低點回升至3.2%。從密歇根大學(xué)消費者通脹預(yù)期調(diào)查的中位數(shù)和分布來看，通脹預(yù)期上行的比例有所提高，這可能將繼續(xù)影響中位數(shù)。從美聯(lián)儲的角度，盡管投資者通脹預(yù)期相對穩(wěn)定，消費者預(yù)期的上升可能在中長期定價中阻礙通脹回歸2%，因此盡管10月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲短期也不會放松鷹派口吻。
市場對CPI反應(yīng)熱烈，但資產(chǎn)價格全面回升的時點仍要更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)確認：CPI低于預(yù)期是在美聯(lián)儲11月FOMC暫停加息、10月勞動市場數(shù)據(jù)延續(xù)降溫后的又一好消息。市場對此反應(yīng)熱烈，美元指數(shù)和美債收益率均大幅下行，美股上漲明顯，聯(lián)邦基金利率期貨顯示2024年首次降息預(yù)期為5月份。我們的測算顯示在基準假設(shè)（地緣政治沖突不再加?。┲?，美國名義和核心CPI在2024年均有望穩(wěn)定向2%靠攏，不易出現(xiàn)“二次通脹”的情況，這將為美聯(lián)儲更大幅度的降息打開空間。11月以來的議息會議和經(jīng)濟與通脹數(shù)據(jù)的弱化使美債收益率和美元出現(xiàn)快速大幅下行，但需要注意到美債的供需格局并未顯著改善，而美國經(jīng)濟相較歐元區(qū)等也依舊具有韌性。因此，盡管美元和美債收益率大方向向下，但在美聯(lián)儲短期堅持鷹派口吻、11月通脹邊際回升和經(jīng)濟數(shù)據(jù)不弱的情況下短期仍不排除出現(xiàn)小幅反彈的可能。同時，我們在《美債利率攀升后-“多馬穩(wěn)定條件下財政的遠慮與近憂》中指出美債收益率仍有顯著下行的空間，但是經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱化后的右側(cè)配置更加穩(wěn)妥。
風(fēng)險提示：
1.美國經(jīng)濟韌性超預(yù)期的風(fēng)險
2.地緣政治沖突加劇的風(fēng)險
3.美國出現(xiàn)突發(fā)流動性危機的風(fēng)險
|
|
