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潤(rùn)滑產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)深厚，全球潤(rùn)滑系統(tǒng)龍頭
　　公司深耕潤(rùn)滑系統(tǒng)業(yè)務(wù)十余年，主營集中潤(rùn)滑系統(tǒng)，產(chǎn)品應(yīng)用于風(fēng)電領(lǐng)域，系全球潤(rùn)滑系統(tǒng)龍頭。隨著公司第二增長(zhǎng)曲線開辟，液壓系統(tǒng)2023年逐漸放量，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收3.4億元，2018-2022年CAGR為22%；公司2022年潤(rùn)滑系統(tǒng)/液壓系統(tǒng)營收占比分別為88%/12%。
　　集中潤(rùn)滑系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，多應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)力支撐強(qiáng)勁
　　2023年，風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)預(yù)計(jì)達(dá)430GW，同比+17.7%，集中潤(rùn)滑系統(tǒng)作為風(fēng)電系統(tǒng)主要設(shè)備有望同步受益。公司作為風(fēng)電領(lǐng)域集中潤(rùn)滑系統(tǒng)的龍頭供應(yīng)企業(yè)，市占率將維持在較高水平；公司正拓展非風(fēng)電領(lǐng)域的集中潤(rùn)滑系統(tǒng)市場(chǎng)，目前在工程機(jī)械、機(jī)床、軌交、盾構(gòu)機(jī)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)供貨，市占率有望進(jìn)一步提高。
　　基于技術(shù)同源性、客戶協(xié)同性，接力打造第二成長(zhǎng)曲線
　　2022年全球液壓制動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約5.2億元。公司基于高壓技術(shù)、精密加工技術(shù)，于2018年開始進(jìn)行液壓系統(tǒng)的研發(fā)，2021年正式推出液壓制動(dòng)產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)營收，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)小批量供貨，預(yù)計(jì)市占率將進(jìn)一步提升。公司液壓制動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品與現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有技術(shù)和客戶協(xié)同性，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)護(hù)城河。公司液壓變槳系統(tǒng)已通過臺(tái)架測(cè)試，現(xiàn)已送至掛機(jī)測(cè)試，測(cè)試通過后即可進(jìn)行小批量供貨，打造新增長(zhǎng)極。
　　投資建議
　　公司為集中潤(rùn)滑系統(tǒng)龍頭企業(yè)，近年來乘風(fēng)電東風(fēng)，開拓液壓系統(tǒng)市場(chǎng)。
　　我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入454/595/835百萬元；歸母凈利潤(rùn)為126/155/209百萬元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為41X/33X/25X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　搶裝潮后經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；下游風(fēng)電行業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格及毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電以外領(lǐng)域開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。