>> 交銀國際-達(dá)達(dá)集團(tuán)(DADA.US)即時配送業(yè)務(wù)增速好于預(yù)期，雙十一將拉動4季度業(yè)績增長-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2023年3季度收入與我們/市場預(yù)期持平，調(diào)整后凈虧損1000萬元，對比我們預(yù)期的-1300萬元/彭博一致預(yù)期-1500萬元?？偸杖?8.7億元人民幣（下同），同比增20%，其中達(dá)達(dá)快送和京東到家收入分別增29%/16%至10.8億/17.8億元。季度虧損1000萬元，對應(yīng)利潤率-0.3%，同比改善11個百分點(diǎn)，主要受收入規(guī)模的提升拉動，但環(huán)比轉(zhuǎn)虧，因3季度極端天氣增加配送員補(bǔ)貼，運(yùn)營成本占收比68%，對比上季度61%/去年同期62%。
3季度業(yè)績亮點(diǎn)：1）京東到家：LTMGMV同比增24%，我們估算3季度GMV同比增約15%，對應(yīng)收入增速16%，變現(xiàn)率同比+7個基點(diǎn)至10%，主要受到廣告變現(xiàn)的提升拉動，補(bǔ)貼及履約等運(yùn)營成本占GMV同比下降80個基點(diǎn)，拉動GMV口徑直接利潤率提升至2%（+90個基點(diǎn)）。與京東小時達(dá)入口合作持續(xù)，用戶同比增40%，京東百補(bǔ)、秒殺場景加入LBS特征，流量增長更加顯著。2）達(dá)達(dá)快送：收入同比增29%，KA商家配送收入同比增25%，品類結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)，餐飲品類占比提升，帶動收入增長。
4季度展望：我們預(yù)計公司總收入同比增18%至31.8億元，在公司指引的30-33億元之間。雖受10月上旬旅游出行影響，商超消費(fèi)需求減弱，但雙十一商超、3C品類表現(xiàn)較好，拉動京東到家GMV日均峰值創(chuàng)新高。預(yù)計京東到家GMV同比增16%（LTMGMV+20%）。受公司持續(xù)運(yùn)營優(yōu)化及旺季影響，預(yù)計調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正至1.6億元，2023全年微虧2200萬元。
估值：我們基本維持2024年收入及盈利預(yù)測，盈利改善趨勢與此前預(yù)期一致，預(yù)計2024/25年凈利潤分別6.3億/10億元，對應(yīng)利潤率4.7%/6.3%，假設(shè)2025年利潤率進(jìn)入常態(tài)區(qū)間，對應(yīng)行業(yè)15倍市盈率，折現(xiàn)對應(yīng)2024年目標(biāo)價7.0美元（原7.2美元）。平臺公司對即時零售行業(yè)的布局持續(xù)，公司受益于京東流量支持及商家和品牌的持續(xù)合作，行業(yè)空間和平臺利潤空間持續(xù)釋放，維持買入。
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