>> 廣發(fā)證券-中銀航空租賃(02588.HK)部分滯俄飛機(jī)達(dá)成和解，公司運(yùn)營不斷回歸正常-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件：2023年11月10日，中銀航空租賃發(fā)布公告，根據(jù)與俄羅斯保險公司LLC “Insurance Company NSK”(NSK)就原租予Pobeda Airlines LLC的8架滯俄飛機(jī)達(dá)成的保險和解協(xié)議，公司附屬公司BOCAviation (Ireland) Limited現(xiàn)已收到約2.08億美元現(xiàn)金付款，并已停止就這8架飛機(jī)向NSK、Pobeda航空和俄羅斯其他相關(guān)方進(jìn)行索賠。
背景：俄烏沖突導(dǎo)致2022年全球主要飛機(jī)租賃公司投放在俄羅斯的飛機(jī)資產(chǎn)不得已被迫停租，停租導(dǎo)致飛機(jī)租賃公司均就相應(yīng)滯俄飛機(jī)資產(chǎn)進(jìn)行全額減值。（1）2022年，根據(jù)各公司財報，中資飛機(jī)租賃公司中，中銀航空租賃、渤海租賃、國銀金租、中飛租滯俄飛機(jī)數(shù)量分別在17、10、9、2架。其中中銀航空租賃受俄烏沖突影響涉及的飛機(jī)數(shù)量最多。（2）根據(jù)公司財報，截至2022年12月31日，確認(rèn)資產(chǎn)減記7.9億美元，即截至2022年12月31日滯留在俄羅斯的17架飛機(jī)的賬面凈值。該減記被公司就該17架飛機(jī)持有的現(xiàn)金抵押部分抵銷，由此，截至2022年12月31日產(chǎn)生稅前影響5.684億美元。
點評：（1）按照17架飛機(jī)，5.7億美元稅前減值，架均減值0.3-0.35億美元，賠付的2.08億美元，對應(yīng)單架飛機(jī)賠付0.25-0.3億美元，考慮機(jī)齡折舊，單架飛機(jī)仍有減值。（2）滯俄羅斯飛機(jī)減值首次沖回，后續(xù)有望就滯俄飛機(jī)陸續(xù)獲得理賠，帶動業(yè)績增長。（3）2023年11月，公司與美國航空達(dá)成10架飛機(jī)售后回租協(xié)議，相關(guān)協(xié)議一則緩解中美地緣政治對公司全球業(yè)務(wù)展開的擔(dān)憂，二則在全球租金持續(xù)回暖的背景下，有助于中銀航空租賃這類飛機(jī)租賃龍頭減輕包袱、加速發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023年歸母凈利潤8.4億美元，BVPS在8.3美元。給予2023年合理估值至1.2倍PB進(jìn)行估值，合理價值77.95港元/股（按照1美元=7.83港元），給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。機(jī)隊擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、下游恢復(fù)不及預(yù)期、利率風(fēng)險等。
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