>> 廣發(fā)證券-騰訊音樂-SW(01698.HK)音樂訂閱保持高速增長-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 1067KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,周喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布23Q3季報：公司23Q3總收入達65.69億元，YoY-11%, QoQ10%, vs.彭博一致預(yù)期為63.99億元。毛利率達到35.7%，YoY+3pct，QoQ+1.4pct，略高于彭博一致預(yù)期的35.5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為15.03億元，YoY+6.5%，QoQ-5%，超過彭博一致預(yù)期的14.15億元。
訂閱收入強勁，音樂收入貢獻提升到69%。在線音樂業(yè)務(wù)23Q3總收入45.53億元，YoY+33%，QoQ+7%，vs.彭博一致預(yù)期為45.38億元。符合預(yù)期。（1）訂閱收入23Q3達到31.9億元，YoY+42%.QoQ+10%。會員數(shù)達到1.03億，比一致預(yù)期1.02億多100萬，季度環(huán)比凈增加360萬。月均ARPU達到10.3元，YoY+17%，QoQ+6%，一致預(yù)期為10.3元，超預(yù)期3%。（2）非訂閱收入為13.63億元，YoY+16%，廣告、數(shù)字專輯等業(yè)務(wù)帶動非訂閱收入的健康增勢。
社交娛樂業(yè)務(wù)23Q3實現(xiàn)總收入20.16億元，YoY-49%，QoQ-34%。因加強風控調(diào)整了直播的部分功能，直播收入下滑較為明顯。付費用戶數(shù)為780萬，同增5.4%，月ARPPU同比下滑51.4%至86.2元。
盈利預(yù)測與投資建議：音樂業(yè)務(wù)的收入和盈利能力持續(xù)超預(yù)期，我們調(diào)整23-24營收預(yù)測至275/276億元，同增-2.9%、0.2%；23-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤58.67/64.96億元，同增23.7%和10.7%。按分部估值測算公司合理價值8.90美元/ADS，合34.88港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：新興娛樂形式對用戶和時長造成分流、會員業(yè)務(wù)天花板低于預(yù)期、直播收入持續(xù)下降的等風險。
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