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1、過去財(cái)政刺激基建和制造業(yè)，服務(wù)通脹，勞動(dòng)力漲價(jià)是構(gòu)建美國總量韌性的正反饋機(jī)制。
　　2、服務(wù)通脹和勞動(dòng)力漲價(jià)現(xiàn)在大概率見頂，財(cái)政如果強(qiáng)刺激則經(jīng)濟(jì)平，財(cái)政弱則經(jīng)濟(jì)負(fù)反饋。
　　3、美國經(jīng)濟(jì)目前只有財(cái)政政策有強(qiáng)不確定性，對(duì)非美國家經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)攻擊性。
　　4、商品通脹相比服務(wù)通脹對(duì)美國在全球的利潤分配能力更加惡化，商品通脹加劇居民支出壓力，并遏制收入增長，實(shí)際購買力下降推動(dòng)儲(chǔ)蓄率下降，提升就業(yè)意愿。同時(shí)服務(wù)業(yè)薪酬惡化，會(huì)讓服務(wù)通脹下行的更明顯。
　　5、9月美國的能源消費(fèi)，表明美國消費(fèi)已經(jīng)很弱，制造業(yè)相對(duì)較強(qiáng)。
　　6、美國在高利率下內(nèi)生性動(dòng)能走弱，未來重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政，整體來看美國利率上行的空間很小，下的可能性比較大。
　　7、中美關(guān)系緩和，美國財(cái)政走弱，美債利率下行，在這邏輯之下，我們看好CXO和新能源。
　　8、風(fēng)險(xiǎn)提示：美國就業(yè)超預(yù)期改善；中美關(guān)系改善不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)再度加息。