>> 東吳證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：上市險(xiǎn)企10月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)，銀?！皥?bào)行合一”調(diào)整拖累新單數(shù)據(jù)，“開門紅”上新造勢(shì)延續(xù)-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點(diǎn)
事件：上市險(xiǎn)企披露2023年10月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)同比增速及對(duì)應(yīng)收入排序：中國(guó)太保(8%至3755億元)、中國(guó)人保(8%至5759億元)、中國(guó)平安(5%至6874億元)、中國(guó)人壽(4%至5979億元)和新華保險(xiǎn)(3%至1529億元)。保費(fèi)表現(xiàn)符合預(yù)期，銀保“報(bào)行合一”調(diào)整拖累新單數(shù)據(jù)，“開門紅”上新造勢(shì)延續(xù)。
壽險(xiǎn)：當(dāng)前仍處于預(yù)定利率調(diào)整后業(yè)務(wù)消化期，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)仍在深度調(diào)整中，銀?！皥?bào)行合一”調(diào)整影響短期業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。2023年10月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(0%)、中國(guó)人壽(-6%)、人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(-8%)、新華保險(xiǎn)(-11%)和太保壽險(xiǎn)(-25%)，單月保費(fèi)同比增速依舊多為負(fù)值，延續(xù)上月趨勢(shì)持續(xù)放緩。10月，人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)期首年、躉交和期交首年保費(fèi)單月同比增速略有下降（長(zhǎng)期首年由同比增速-36.1%降至-57.0%，躉交同比增速由-9.6%降至-14.8%），主要系3.5%定價(jià)利率的停售提前透支消費(fèi)者需求，各公司仍在2024年開門紅和4Q23收官工作中尋求平衡，同時(shí)10月前后，部分險(xiǎn)企為執(zhí)行“報(bào)行合一”關(guān)停銀保渠道并重新報(bào)備產(chǎn)品預(yù)計(jì)對(duì)銷售有一定負(fù)面影響。新華于10月末推出榮耀鑫享慶典版終身壽險(xiǎn)，滿足身故保障、資金安全性需求，實(shí)現(xiàn)財(cái)富傳承；于10月27日推出年金產(chǎn)品“惠鑫享”，短交快領(lǐng)、利益確定、最快八年期滿，可搭配萬能賬戶，實(shí)現(xiàn)財(cái)富持續(xù)積累。我們預(yù)計(jì)2023年上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序分別為：太保（25%）、平安（20%）、國(guó)壽（12%）和新華（10%）。
開門紅前瞻：“開門紅”上新造勢(shì)延續(xù)，IRR如期回落，競(jìng)品收益率仍在下行，低基數(shù)效應(yīng)仍將給1M24新單和價(jià)值增長(zhǎng)帶來信心。2023年9月以來，國(guó)有大行再度迎來年內(nèi)第三次存款利率下調(diào)，3.0%定價(jià)利率仍存在較強(qiáng)吸引力，預(yù)計(jì)定價(jià)利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。10月中旬，金融監(jiān)管總局向各人身險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，指出要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承保，不得將客戶實(shí)質(zhì)為保費(fèi)的資金存放于其他投資理財(cái)類賬戶，防止出現(xiàn)承保空檔。當(dāng)前困擾基層開門紅因素主要為隊(duì)伍規(guī)模。3Q23銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)據(jù)信息新聞發(fā)布會(huì)監(jiān)管提出將抓緊啟動(dòng)個(gè)人代理渠道、經(jīng)紀(jì)代理渠道的“報(bào)行合一”工作。我們認(rèn)為，監(jiān)管思路一脈相承，核心目的仍是降低行業(yè)中長(zhǎng)期負(fù)債成本，頭部公司有望長(zhǎng)期受益于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善。
財(cái)險(xiǎn)：車險(xiǎn)增速見底企穩(wěn)，老三家中太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)領(lǐng)跑。2023年10月，財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)同比增速排序如下：眾安在線（12%）、太保財(cái)險(xiǎn)(10%)、人保財(cái)險(xiǎn)(4%)、平安財(cái)險(xiǎn)(0%)。10M23人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)和非車保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為5.5%和9.1%，非車業(yè)務(wù)占比同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至47.8%。10月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速為6.3%，仍維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，較上月略有放緩（7-9月單月同比增速3.3%、5.7%和6.8%）。10月新車銷量單月同比增速13.8%（9M23：9.5%），增速較上月有一定幅度的提高，低基數(shù)效應(yīng)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)至年底。根據(jù)應(yīng)急管理部分析，前三季度全國(guó)自然災(zāi)害時(shí)空分異特征明顯，災(zāi)情呈現(xiàn)“北重南輕、東重西輕”，直接經(jīng)濟(jì)損失3082.9億元，同比增長(zhǎng)47.1%，關(guān)注全年非車業(yè)務(wù)承保盈利的穩(wěn)定性。
投資建議：當(dāng)前行業(yè)處于負(fù)債端數(shù)據(jù)“真空”和資產(chǎn)端“底部震蕩”雙期疊加周期。近期保險(xiǎn)股受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化和各類監(jiān)管政策收緊對(duì)負(fù)債端復(fù)蘇影響的擔(dān)憂估值快速回落，但我們認(rèn)為，歷經(jīng)近年來行業(yè)轉(zhuǎn)型變革，隊(duì)伍和業(yè)務(wù)水平已明顯優(yōu)化，頭部險(xiǎn)企有望引領(lǐng)行業(yè)持續(xù)走出復(fù)蘇周期。推薦中國(guó)太保、中國(guó)人壽、關(guān)注經(jīng)濟(jì)強(qiáng)β標(biāo)的中國(guó)平安。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率持續(xù)下行；2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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