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消費(fèi)電池盈利持續(xù)恢復(fù)，毛利率達(dá)到歷史高位
　　珠海冠宇發(fā)布2023年三季報(bào)，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.4億元，同比+2.4%；歸母凈利2.9億元，同比+241%，其中Q3歸母凈利1.5億元，同比+565%，毛利率28.8%，同比提升10.9pct，環(huán)比提升3.4pct，主要系原材料價(jià)格下降后產(chǎn)品調(diào)價(jià)滯后的紅利疊加公司高端產(chǎn)品占比提升，Q4出貨及毛利率有望繼續(xù)穩(wěn)中向好?？紤]公司高端客戶占比提升，動(dòng)力儲(chǔ)能有望持續(xù)減虧，我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為4.3、10.6、16.0億元（原為3.6、10.2、15.4億元），2023-2025年EPS為0.38、0.95、1.43元，當(dāng)前股價(jià)PE為53.9、21.7、14.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　消費(fèi)電池毛利率持續(xù)提升，2024年景氣度有望持續(xù)向上
　　我們預(yù)計(jì)公司2023Q3消費(fèi)電池出貨9000-9100萬(wàn)顆，環(huán)比略增；毛利率接近30%，接近2020年毛利率高位水平，主要系公司疊片電池產(chǎn)能投產(chǎn)，高端客戶出貨占比提升，同時(shí)Q3原材料價(jià)格進(jìn)一步下降，公司調(diào)價(jià)滯后享受紅利。我們預(yù)計(jì)Q4出貨和毛利率有望繼續(xù)穩(wěn)中向好，筆記本電池考慮4年左右換機(jī)周期，2024年參考2020年景氣持續(xù)向上，手機(jī)電池公司市占率有望持續(xù)提升。
　　動(dòng)力電池業(yè)務(wù)開始減虧，啟停電池有望起量
　　2023Q3公司少數(shù)股東損益-0.5億元，我們測(cè)算動(dòng)力板塊虧損約6800萬(wàn)元，2023年上半年浙江冠宇凈利潤(rùn)-2.49億元，Q3明顯減虧，啟停電池拿到多家國(guó)內(nèi)外知名車廠定點(diǎn)，已陸續(xù)開始量產(chǎn)供貨，我們預(yù)計(jì)Q4隨著啟停電池訂單批量交付有望進(jìn)一步減虧，儲(chǔ)能領(lǐng)域公司已進(jìn)入中興、Sonnen、南網(wǎng)科技等國(guó)內(nèi)外知名系統(tǒng)集成商的供應(yīng)鏈體系并已開始批量供貨，大儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)電芯已進(jìn)入國(guó)標(biāo)認(rèn)證階段，預(yù)計(jì)2024年起有望逐步量產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電池景氣度不及預(yù)期；動(dòng)儲(chǔ)電池良率爬升不及預(yù)期；啟停電池下游客戶放量不及預(yù)期；專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)。