>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀(guān)點(diǎn)：人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，短看低基數(shù)下反彈，明年推薦三條主線(xiàn)邏輯選股-231119
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2023/11/19 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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周觀(guān)點(diǎn)：匯率貶值底部堅(jiān)實(shí)，人民幣或?qū)⒅匦伦呷肷弟壍?。近期中美關(guān)y]系有所緩和，再考慮到去年以來(lái)人民幣匯率與日元匯率走勢(shì)高度相關(guān)（我們認(rèn)為或主要源自汽車(chē)同為中日主要出口產(chǎn)業(yè)，雙方都不希望各自匯率阻礙汽車(chē)出口），日元匯率在近期跌至接近去年十月低點(diǎn)后有所反彈，我們認(rèn)為美元兌人民幣匯率較難跌破前期低點(diǎn)7.3748，底部預(yù)期較為堅(jiān)實(shí)，同時(shí)近期國(guó)家再次強(qiáng)調(diào)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)松，同時(shí)意味著偏好配置消費(fèi)板塊的外資流入的可能性提高。
短期來(lái)看，受去年11-12月疫情嚴(yán)重時(shí)期低基數(shù)影響，消費(fèi)板塊有望實(shí)現(xiàn)反彈，建議配置此前回調(diào)幅度大、但β屬性以及股性相對(duì)較強(qiáng)、每次反彈行情中都有不錯(cuò)表現(xiàn)的品種。
而對(duì)于明年，由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不明朗，我們認(rèn)為明年市場(chǎng)更看重個(gè)股α效應(yīng)，推薦從以下三條投資確定性更強(qiáng)的主線(xiàn)邏輯出發(fā)選股，而從2-3年維度來(lái)看，相關(guān)標(biāo)的回調(diào)較多，處于配置的最佳時(shí)候：
1）有議價(jià)能力的龍頭。有議價(jià)能力的消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)基本面仍有確定性。即使明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲軟，消費(fèi)龍頭可以通過(guò)其對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的控制能力、產(chǎn)品力、品牌力等優(yōu)勢(shì)去持續(xù)提高市占率，保住業(yè)績(jī)基本盤(pán)，等到后續(xù)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更快。也包括目前尚未兌現(xiàn)、但未來(lái)有機(jī)會(huì)通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)賦能醫(yī)美機(jī)構(gòu)的醫(yī)美上游龍頭愛(ài)美客等。
2）國(guó)貨出海相關(guān)標(biāo)的。今年泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)走強(qiáng)，共性便是國(guó)貨出海邏輯。產(chǎn)品出海意味著企業(yè)目標(biāo)客群將新增海外市場(chǎng)，天花板提升較大，在新市場(chǎng)上市占率提升的邏輯更為確定。因此即使明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟，出海消費(fèi)企業(yè)仍有較大概率兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
3）滲透率剛開(kāi)始快速提升的新賽道。重組膠原蛋白、減肥藥等熱點(diǎn)板塊近期受資金青睞，共性是賽道處于高速發(fā)展初期、滲透率提升的趨勢(shì)較明確。比如醫(yī)美賽道再生材料的高單價(jià)新品在今年消費(fèi)整體疲軟情況下仍有較高熱度，源自產(chǎn)品滿(mǎn)足高端消費(fèi)者偏剛性的醫(yī)美需求，同時(shí)較高的利潤(rùn)空間特性促使終端醫(yī)美機(jī)構(gòu)加大推薦。我們認(rèn)為若明年醫(yī)美消費(fèi)依然不佳，高價(jià)新品商業(yè)利益更大，或仍會(huì)受醫(yī)美機(jī)構(gòu)優(yōu)先推廣，推動(dòng)其滲透率提高。且賽道處于發(fā)展早期，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響不大，也是明年投資確定性更強(qiáng)的優(yōu)先配置邏輯之一。。
美容護(hù)理周觀(guān)點(diǎn)：
醫(yī)美周觀(guān)點(diǎn)：醫(yī)美由于具備更高的消費(fèi)門(mén)檻，其滲透率提升空間相對(duì)于其他消費(fèi)板塊更為充足，但當(dāng)前受到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩的影響，短期核心關(guān)注受經(jīng)濟(jì)影響較小的高端、低滲透產(chǎn)品，如：再生類(lèi)&膠原類(lèi)，中長(zhǎng)期則具備更優(yōu)效果、穩(wěn)定價(jià)格體系的產(chǎn)品更具增長(zhǎng)確定性。
從機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，短期具備熱點(diǎn)且能夠帶來(lái)利潤(rùn)的產(chǎn)品將得到充分推崇。由于今年新客獲取成本明顯提升、機(jī)構(gòu)更多競(jìng)爭(zhēng)存量老客，近期的喬雅登在直播平臺(tái)破價(jià)事件亦可反應(yīng)當(dāng)前機(jī)構(gòu)獲客方式之激烈，但：①作為玻尿酸中最高端產(chǎn)品系列的喬雅登破價(jià)有可能引發(fā)玻尿酸注射劑全面降價(jià)的連鎖反應(yīng)，影響整體玻尿酸針劑的價(jià)格體系和盈利空間；②機(jī)構(gòu)以高成本引流客戶(hù)進(jìn)店后，需要銷(xiāo)售更具盈利空間的產(chǎn)品以?xún)冬F(xiàn)利潤(rùn)，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)端對(duì)于有熱點(diǎn)（可以吸引消費(fèi)者）且能夠提供充分盈利空間的新品更為推崇，且有推動(dòng)消費(fèi)者教育的積極性，這類(lèi)產(chǎn)品短期亦有望獲得較強(qiáng)的增長(zhǎng)確定性，如：再生類(lèi)、膠原類(lèi)、減重類(lèi)、毛發(fā)類(lèi)賽道均具備較高的市場(chǎng)熱度，尤其膠原類(lèi)正處于不斷探索更多適應(yīng)癥的過(guò)程中，更多元的應(yīng)用場(chǎng)景不斷更新也有望維持膠原賽道維持較高熱度。
膠原蛋白持續(xù)高景氣，頭部廠(chǎng)商深化醫(yī)美、化妝品等多領(lǐng)域布局。膠原蛋白領(lǐng)域（尤其是重組類(lèi)）持續(xù)高景氣，具體表現(xiàn)為①眾多廠(chǎng)商布局醫(yī)美三類(lèi)械：包括凍干纖維、交聯(lián)凝膠等多種產(chǎn)品形式；②原料廠(chǎng)商產(chǎn)能利用率快速提升，多有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃；③原料國(guó)際化速度加快：歐萊雅合作錦波生物，推出歐萊雅旗下首個(gè)添加重組膠原蛋白原料的“金致臻顏花蜜膠原”系列，產(chǎn)品包括睡眠面膜、慕斯?jié)嵜妗⑷橐?、精粹水、眼霜、輕乳霜以及面霜，近期已經(jīng)完成備案，資生堂此前投資創(chuàng)健醫(yī)療，不排除亦有醫(yī)美&化妝品方面合作。④持續(xù)拓展更多應(yīng)用方向：膠原原料重點(diǎn)拓展更多元的功效（如：固發(fā)防脫、美白等）以及與其他原料的復(fù)配。
從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，醫(yī)美產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)依賴(lài)于優(yōu)異的效果、穩(wěn)定的價(jià)格體系、持續(xù)的更新迭代、聯(lián)合療程的研發(fā)。從有效性角度來(lái)看，再生類(lèi)產(chǎn)品具備較好的塑形/填充效果，短期較難被替代；從價(jià)格的穩(wěn)定性來(lái)看，在當(dāng)前玻尿酸價(jià)格體系穩(wěn)定性存疑的情況下，高端再生材料中，濡白天使價(jià)格穩(wěn)定性?xún)?yōu)于其他競(jìng)品，體現(xiàn)了愛(ài)美客在運(yùn)營(yíng)端的優(yōu)勢(shì)。目前愛(ài)美客也不斷在推進(jìn)產(chǎn)品迭代、品牌力打造（并基于“醫(yī)護(hù)一體”邏輯發(fā)布多個(gè)護(hù)膚品牌，有望持續(xù)鍛煉公司toC運(yùn)營(yíng)能力）以及未來(lái)的多產(chǎn)品聯(lián)合療程，有望持續(xù)驗(yàn)證自身的α能力，在當(dāng)前愛(ài)美客具備較強(qiáng)B端運(yùn)營(yíng)能力的基礎(chǔ)上，若未來(lái)能夠通過(guò)C端教育提升消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)知與認(rèn)可度，則可促進(jìn)B端主動(dòng)選擇產(chǎn)品，牢牢把握產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。
11-12月出行對(duì)于醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流的分流影響減?。ㄇ?2年同
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