>> 德邦證券-海外策略周報：科技組合，彌合將至-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 1239KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,譚詩吟,薛威 |
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投資要點：
美債利率回落速度超預期，科技組合內(nèi)部分化開始顯現(xiàn)。美債利率已經(jīng)下探觸碰至4.3%-4.4%區(qū)間，我們判斷對了拐點，但回落速度超出我們預期。我們推薦的“全球科技組合”內(nèi)部開始出現(xiàn)分化，美股整體繼續(xù)呈現(xiàn)出韌性，上周納斯達克指數(shù)、標普500和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲2.4%、2.2%和1.9%；恒生科技上漲2.3%，但11月16日-17日的表現(xiàn)明顯相對弱勢。
上周市場大事頻頻，首先是美國通脹超預期回落+美國政府關(guān)門危機延后，美債利率快速下行。一是10月美國通脹數(shù)據(jù)均低于預期，CPI同比3.2%，低于預期值3.3%；CPI環(huán)比0.04%低于預期0.1%。核心CPI同比4.0%，預期4.1%；環(huán)比0.2%，預期0.3%。市場開始計價美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱和美聯(lián)儲降息，CME聯(lián)邦基金期貨模型顯示2024年5月降息的概率達到近70%。10Y美債利率以10月25日收盤價4.95%來計算，截止11月17日共回落51bp，其中實際利率貢獻了36bp，通脹預期貢獻了15bp，可見對美國經(jīng)濟預期的回落是主要原因；二是政府關(guān)門問題再度延期，市場對于兩黨博弈的關(guān)注暫告一段落。11月16日，拜登通過了一項臨時支出法案，將政府關(guān)門風險延期到了2024年1月19日，兩黨博弈對美債的影響延后兩個月，10Y名義美債利率在1月下旬之前的下行空間或受限，但2月后美債利率下行空間預計有所加大。
其次，APEC峰會釋放中美關(guān)系改善的信號，市場風險偏好上升。北京時間11月16日，國家主席習近平在美國舊金山斐洛里莊園同美國總統(tǒng)拜登舉行中美元首會晤，就事關(guān)中美關(guān)系的戰(zhàn)略性、全局性、方向性問題以及事關(guān)世界和平和發(fā)展的重大問題坦誠深入地交換了意見。市場解讀為中美關(guān)系緩和，離岸人民幣自11月15日收盤的7.26附近開始升值，截止11月17日收至7.22，期間最低點在7.21附近。中美關(guān)系的階段性緩和為后續(xù)市場風險偏好上行做出鋪墊。
美聯(lián)儲開始嘗試重新掌握市場主動權(quán)，市場與聯(lián)儲開啟第四輪分化。美聯(lián)儲開始釋放信號給市場降溫，在美國通脹數(shù)據(jù)公布之前，美聯(lián)儲副主席杰斐遜表示，高通脹持久性不確定的情況下，貨幣政策制定者可能需要采取更強有力的行動來穩(wěn)定通脹預期。11月17日，美國公布的10月新屋開工數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲多位官員表態(tài)不支持降息，但美股表現(xiàn)出了充足的韌性，三大指數(shù)均收紅。往后看，市場與美聯(lián)儲的第四輪分化已經(jīng)開始，一旦美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，美聯(lián)儲可能繼續(xù)釋放硬派信號，市場與美聯(lián)儲的分化也將為美股市場帶來更大的波動。
配置建議：在美聯(lián)儲愈發(fā)頻繁的表態(tài)之下，持續(xù)上漲了半個多月的美股波動或加大，但是在美債利率上行趨勢不再的背景下，科技組合在整固之后或迎來更好的配置機遇。全球科技組合內(nèi)部或再度迎來強弱切換，納斯達克自10月末以來持續(xù)上漲，后續(xù)在美聯(lián)儲的調(diào)控下可能面臨階段性調(diào)整的風險，相較之下，恒生科技上周受到阿里減持的影響，但在中美關(guān)系緩和、人民幣匯率升值的背景下，后續(xù)短期可能相對于納斯達克有更好的表現(xiàn)。恒生醫(yī)療與美國創(chuàng)新藥指數(shù)或繼續(xù)受益于美債利率的回落。
風險提示：海外通脹超預期；全球經(jīng)濟景氣度不及預期；地緣政治局勢超預期。
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