>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：焦煤供應階段性收緊，雙焦強勢運行-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大?。?/td>
| 1266KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
補庫節(jié)奏偏緩，動力煤價格震蕩運行。A）價格及事件回顧：本周秦皇島動力煤Q5500平倉價在周四止跌于936元/噸，周環(huán)比下跌1.68%。供應端，主產(chǎn)地多數(shù)煤礦均保持正常產(chǎn)銷，以落實長協(xié)發(fā)運為主，整體煤炭供應水平穩(wěn)定。受港口報價回落影響，市場情緒走低，洗煤廠及貿(mào)易商多持謹慎觀望態(tài)度，個別煤礦根據(jù)自身銷售情況上下調(diào)整煤價。下游方面，全國迎來大范圍降溫，終端電廠日耗有所增加，但庫存高位下僅部分供暖電廠備煤較積極，其余維持對長協(xié)的剛需拉運。B）價格短期觀點：我們判斷煤價冬季旺季仍將高位震蕩。i）冬季供暖由北向南逐步展開，隨著冷空氣活躍，各地將迎來大范圍降溫，電廠日耗隨之提升，冬儲采煤需求有望進一步釋放；ii）部分煤礦已經(jīng)提前或臨近完成年度生產(chǎn)任務，再無明顯政策指引下，將陸續(xù)停產(chǎn)。C）價格中長期觀點：我們認為2024年煤價中樞將進一步上行。i）按照2023年10月3.9億噸產(chǎn)量年化，我們預計23年國內(nèi)總產(chǎn)量將達到46.8億噸，根據(jù)月均3.7-4.0億噸的產(chǎn)量進行年化計算，得出24年產(chǎn)量區(qū)間或?qū)⒃谠?4-48億噸之間。即使在4億噸產(chǎn)量的情況下，總產(chǎn)量增速依然呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢；ii）2024年電煤長協(xié)對于供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優(yōu)勢的情況下，電廠預計優(yōu)先拉運長協(xié)保證履約，因此2024年進口量大概率出現(xiàn)減量。
供應擾動&需求旺盛，雙焦強勢運行。A）價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格大漲至2560元/噸，周環(huán)比上漲6.22%。焦煤方面：產(chǎn)地方面，由于山西區(qū)域煤礦發(fā)生安全事故，安全檢查趨于嚴格且短期內(nèi)供應收緊，洗煤及貿(mào)易商仍在進場拿貨，煤礦出貨良好，產(chǎn)地價格偏強運行。下游方面，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，全國獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為75.62%，環(huán)比下降0.66pct。整體剛需采購延續(xù)，原料煤市場偏強運行。焦炭方面：本周焦炭首輪提漲開始執(zhí)行落地，漲幅100-110元/噸。由于焦煤率先上漲，且漲幅高于焦炭，焦炭仍有新一輪提漲預期。供應端，提漲助力焦企利潤改善，整體開工率穩(wěn)步提升。下游方面，本周日均鐵水產(chǎn)量235.47萬噸，環(huán)比減少3.23萬噸，同比增加10.61萬噸，鐵水產(chǎn)量依舊高位，焦炭需求支撐較強。B)價格短期觀點：我們判斷雙焦價格仍有上漲空間。i）當前主焦煤現(xiàn)貨相較于長協(xié)價有26%的溢價，預計2024年一季度焦煤長協(xié)價至少上調(diào)200元，對應價格為2230元/噸，將高于2023年的均價2095元/噸；ii）晉陜等省2023年內(nèi)完成4.3米焦爐及落后產(chǎn)能退出，焦化行業(yè)格局改善；iii）當前鐵水產(chǎn)量高位運行，且下游雙焦庫存仍處歷史低位，補庫幅度預計高于去年冬季，雙焦價格仍有上行空間。C)價格中長期觀點：我們認為2024年宏觀預期改善下，雙焦價格有較大彈性。i）國內(nèi)焦煤產(chǎn)量穩(wěn)定，而進口主要來自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；ii）10月24日，全國人大批準國務院增發(fā)萬億國債，財政發(fā)力加碼穩(wěn)增長，體現(xiàn)國家對經(jīng)濟增長的重視，有助于中期經(jīng)濟增長預期的穩(wěn)定。iii）隨著差別化住房信貸、首套房貸利率調(diào)整、因城施策等地產(chǎn)政策堅持落實及持續(xù)完善，待房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復以及基建實物量的形成，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升。
本周數(shù)據(jù)回顧：本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價936元/噸（-1.68%），京唐港主焦煤庫提價2560元/噸（+6.22%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價2287元/噸（0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量47萬噸（-5.62%）,港口吞吐量52萬噸（+41.30%）；3）庫存分析：秦皇島庫存625萬噸，較上周減少31萬噸(-4.73%)，鋼廠焦煤庫存772萬噸，較上周增加24萬噸(+3.24%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為122.0美元/噸（-0.81%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為327.5美元/噸（-14.15%），動力煤內(nèi)外價差為73.96元/噸，較之前擴大5.42元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-85.75元/噸，較之前價差擴大612.19元/噸。
投資建議：我們認為隨著7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預期發(fā)生重大變化，行業(yè)供給快速釋放后趨于平穩(wěn)，需求預期的改善將成為助推板塊估值修復的重要因素，預計2023年三季度是全年業(yè)績低點，近期平煤股份、中煤能源、中國神華及陜西煤業(yè)的控股股東陸續(xù)發(fā)布股份增持計劃，低資本開支下煤炭板塊的高股息具有吸引力，且在中國特色估值體系持續(xù)推動下，企業(yè)價值進一步得到股東的重視。建議關注三個方向：1）雙焦彈性。復蘇預期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、陜西黑貓等。2）長期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著未來資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：中煤能源、山煤國際，建議關注：中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源等。3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動時具備更強的爆發(fā)性，建議關注：廣匯能源、華陽股份、昊華能源。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度不及
|
|
