>> 華安證券-騰訊控股(00700.HK)23Q3點評：社交商業(yè)化提速，期待《元夢之星》-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
金榮 |
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23Q3業(yè)績：
23Q3營業(yè)收入1546.25億元(yoy 10.4%, qoq 3.6%); 23Q3歸母凈利潤(Non-IFRS)449.21億元(yoy 39.3%, qoq 19.6%)，超出市場預期。
游戲：期待《元夢之星》
23Q3增值服務757.48億元(yoy 4.2%, qoq 2.1%)。國內(nèi)游戲收入327億元(yoy 7.2%, qoq 3.4%)，國際游戲收入133億元(yoy 13.7%, qoq4.7%)。《王者榮耀》流水持續(xù)穩(wěn)健，持續(xù)保持國內(nèi)手游IOS暢銷榜第一名。公司將持續(xù)打造小程序游戲生態(tài)，并不會下場去直接參與小程序游戲的競爭。公司游戲產(chǎn)品儲備中有9個重點產(chǎn)品：
1）自有IP：王者榮耀世界，Valorant手游，三角洲行動；
2）外部IP:怪物獵人，刺客信條，海賊王(one piece)；
3）高潛新IP：元夢之星，夜鶯(nightgale)，白荊回廊(ash echoes)；
廣告：廣告加載率和點擊率仍有提升空間
23Q3線上廣告257.21億元(yoy 20.0%，qoq 2.9%)。公司廣告業(yè)務有4個增長驅動因素，1)短視頻流量因素：短視頻播放量23Q3同比增加50%，短視頻持續(xù)向好；2)廣告加載率：目前約3%左右，未來仍有希望提升，行業(yè)普遍的廣告加載率在10%左右；3)點擊率(CTR-ClickThrough Rate)：有希望通過AI技術精準投放，進一步提升；4）內(nèi)循環(huán)廣告：23Q3泛內(nèi)循環(huán)廣告(微信小程序、視頻號、公眾號和企業(yè)微信為落地頁的廣告)同比增長超過30%，并貢獻了超過一半的微信廣告收入，內(nèi)循環(huán)廣告有望持續(xù)驅動騰訊廣告增長。同時，電商廣告主在騰訊廣告的收入貢獻逐步提升。
金融科技和企業(yè)服務：AI芯片儲備充足，考慮國產(chǎn)芯片替代
23Q3金融科技和企業(yè)服務收入520.48億元(yoy 16.1%，qoq 7%)。線下支付場景復蘇，微信渠道消費信貸及財富管理業(yè)務持續(xù)驅動金融科技增長；云業(yè)務聚焦高質量增長，微信視頻號電商技術服務費(含電商GMV分傭)為云業(yè)務提供增量；公司AI芯片儲備充足，可以用于訓練混元大模型，但是仍然不足以支撐MaaS對外部的算力分銷，公司或考慮采納國產(chǎn)AI芯片廠商的產(chǎn)品補充算力。
投資建議
我們預計23/24/25年歸母凈利潤(Non-IFRS)1543.98/1894.00/2108.41億元（上次預測值：1526.16/1884.67/2089.36億元）, yoy33.5%/22.7%/11.3%，P/E 17.86/14.56/13.08倍。公司產(chǎn)品游戲產(chǎn)品儲備豐富，社交及廣告商業(yè)化加速，有望持續(xù)貢獻利潤增長，維持“買入”評級。
風險提示
游戲產(chǎn)品上線延期；社交平臺商業(yè)化低于預期；金融科技政策不確定性
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