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下游需求不振，公司利潤(rùn)端短期承壓
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.17億元，同比+0.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比-13.52%；其中2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.83億元，同比-0.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比-20.51%。受到下游行業(yè)需求不振影響，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)承壓，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大疊加高毛利率產(chǎn)品占比下降導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率有所下滑，因此Q3歸母凈利潤(rùn)降幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入降幅。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.5/2.2/2.8億元（前值為1.9/2.8/3.7億元），EPS為0.41/0.60/0.76元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為54.1/37.0/29.3倍，我們認(rèn)為下游市場(chǎng)有望復(fù)蘇，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將為公司帶來(lái)增量市場(chǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　毛利率同比下滑明顯，費(fèi)用率控制良好
　　2023年前三季度公司銷(xiāo)售毛利率為15.84%，同比-1.54pct，銷(xiāo)售凈利率為5.07%，同比-0.85pct；其中2023Q3銷(xiāo)售毛利率、凈利率分別為16.92%、5.25%，分別同比-0.56pct、-1.58pct，相比上半年略有上升。公司利潤(rùn)率下降原因?yàn)椋海?）下游需求萎靡，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；（2）公司高毛利產(chǎn)品軸承套圈歐洲主要客戶訂單下降；（2）風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)量不及預(yù)期，公司風(fēng)電滾子收入增速放緩影響利潤(rùn)率。前三季度公司銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.95%、4.59%、0.74%、2.92%，期間費(fèi)用率合計(jì)同比下降0.85pct，有所改善。
　　風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，汽車(chē)市場(chǎng)高景氣保障汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展
　　2023年風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期：1-9月份全國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量為33.48GW，其中三季度新增裝機(jī)10.49GW。風(fēng)電下游裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期影響公司收入增速，1-9月份招標(biāo)量為49.7GW，超過(guò)新增裝機(jī)量增速，目前仍有較多項(xiàng)目待開(kāi)工建設(shè)，2024年風(fēng)電裝機(jī)有望回暖。新能源汽車(chē)行業(yè)為公司發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇：2023年1-9月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)產(chǎn)、銷(xiāo)量分別為609萬(wàn)輛、628萬(wàn)輛，分別同比+26.7%、37.5%，新能源車(chē)持續(xù)高景氣度保障公司車(chē)用部件產(chǎn)品長(zhǎng)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)景氣度下滑、軸承產(chǎn)品客戶驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。