久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q3社會服務板塊整體在暑期出行旺季的作用下實現(xiàn)較好的業(yè)績復蘇，出行產(chǎn)業(yè)鏈多標的業(yè)績實現(xiàn)高增長，23Q3延續(xù)了上半年的復蘇態(tài)勢。展望全年，Q4多為文旅出行淡季，Q3的表現(xiàn)或已初步?jīng)Q定全年業(yè)績恢復大致情況。長期來看，我們認為行業(yè)需求和供給的進一步釋放帶來社服行業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長，維持行業(yè)強于大市評級。
　　支撐評級的要點
　　23Q3業(yè)績延續(xù)恢復態(tài)勢，暑期旺季催化業(yè)績加速增長。23Q1-3共實現(xiàn)營收984.05億元，同比增29.68%，恢復至19年同期94.36%；在需求高速增長的帶動下，實現(xiàn)歸母凈利潤59.84億元，同比扭虧轉(zhuǎn)盈62.88億元。23Q3共實現(xiàn)營收374.48億元，同比增28.36%，恢復至19年同期的96.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.82億元，同比增長107.18%，恢復至19年同期的97.17%。在三季度暑期旺季催化下，旅游需求主導行業(yè)復蘇，出行客群進一步回歸常態(tài)，板塊實現(xiàn)良好復蘇，復蘇預期得到階段性兌現(xiàn)。其中出行鏈相關(guān)的旅游及景區(qū)、酒店餐飲等同比增長顯著。
　　持倉比例環(huán)比下降，仍處歷史低位水平。在申萬31個一級行業(yè)中，社服板塊重倉基金達506家/環(huán)比+1家；基金重倉持股總市值為162.4億元/環(huán)比-4.66%；持股市值占基金股票投資市值比為0.27%/環(huán)比-0.01pct。重倉股中免稅、人服環(huán)比略有增持，酒店、旅游板塊整體遭減持。
　　免稅：Q3及國慶雙節(jié)假期期間，海南客流快速增長，而離島免稅銷售略有承壓，客單水平環(huán)比有所下滑，后續(xù)建議關(guān)注頂奢入駐對龍頭企業(yè)中國中免銷售的拉動作用；跨境游供應鏈持續(xù)修復有望帶動機場免稅渠道加速回暖，市內(nèi)免稅新政也有望加速出臺。
　　酒店：受益于出行鏈復蘇疊加客源屬性趨于多元，營收利潤實現(xiàn)良好增長。23Q3旺季影響下多家酒店RevPAR已超越19年同期。展望未來，各家酒店在持續(xù)拓店的背景下同時積極布局中高端轉(zhuǎn)型，升級后的客房房價提升有望驅(qū)動經(jīng)營業(yè)績進一步提升，且當前入住率仍存在恢復空間。
　　餐飲：餐飲消費持續(xù)回暖，投資與消費趨于理性。餐飲因其自身線下高頻消費屬性，在出行場景進一步修復后業(yè)績增長較為顯著，業(yè)績復蘇預期得到兌現(xiàn)。在當前環(huán)境下，消費者更注重質(zhì)價比，投資也更趨于理性。
　　旅游&景區(qū)：暑期旺季助推客流增長，國內(nèi)出行市場持續(xù)火熱，Q3多景區(qū)客流恢復超出疫前水平，部分景區(qū)接待游客人次及盈利水平創(chuàng)新高。景區(qū)修復邏輯基本已兌現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注點將重回企業(yè)的內(nèi)生增長。
　　人服：就業(yè)市場壓力仍存，招聘意愿仍需時間修復，企業(yè)出海帶動相關(guān)需求值得關(guān)注。期待后續(xù)政策等利好因素主導下的行業(yè)信心修復。
　　會展&賽事演出：1）會展：前三季度境內(nèi)外會展市場兩旺，相關(guān)企業(yè)業(yè)績也實現(xiàn)高速增長，預計明年全球會展市場恢復將提速。2）演出：暑期文娛演出需求火熱，文旅融合與深度體驗需求成為疫后新趨勢，推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績加速釋放。
　　投資建議
　　推薦旅游景區(qū)板塊的黃山旅游、宋城演藝、天目湖、麗江股份、嶺南控股、眾信旅游、中青旅、長白山、海昌海洋公園；推薦免稅板塊的中國中免、王府井；推薦酒店板塊的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店；推薦人服板塊的科銳國際；推薦餐飲板塊的同慶樓；推薦零售板塊的豫園股份以及會展板塊的米奧會展；推薦演藝演出產(chǎn)業(yè)鏈中的鋒尚文化、大豐實業(yè)。
　　評級面臨的主要風險
　　需求復蘇不及預期，行業(yè)信心復蘇不及預期，政策落地及執(zhí)行不及預期。