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BaaS金融行業(yè)云表現(xiàn)亮眼
　　百融云公告3Q23運(yùn)營(yíng)摘要，1-3Q23年公司錄得營(yíng)收19.8億人民幣，同比增長(zhǎng)33%，3Q23營(yíng)收7.4億人民幣，同比增長(zhǎng)36.6%。1-3Q23 MaaS/BaaS金融行業(yè)云/BaaS保險(xiǎn)行業(yè)云收入分別同比提升22/60/16%。公司MaaS業(yè)務(wù)基于自身決策式AI技術(shù)，為金融機(jī)構(gòu)提供高質(zhì)量的數(shù)據(jù)分析服務(wù)并形成較高的客戶粘性，我們認(rèn)為該部分業(yè)務(wù)收入未來(lái)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要受益于核心用戶數(shù)和核心用戶平均收入的平穩(wěn)提升。BaaS金融行業(yè)云表現(xiàn)亮眼，主要受益于金融機(jī)構(gòu)存量用戶運(yùn)營(yíng)需求提升。我們小幅上調(diào)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)至3.9/4.7/6.1億元（前值：3.8/4.7/6.0億元）?；诳杀裙?024 PE 26.9x，我們給予公司19.6倍2024年目標(biāo)PE，維持目標(biāo)價(jià)19.70港幣和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　MaaS業(yè)務(wù)核心用戶數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　1-3Q23 MaaS業(yè)務(wù)收入6.6億人民幣，同比增長(zhǎng)22%；3Q23 MaaS業(yè)務(wù)收入2.3億人民幣，同比增長(zhǎng)16.8%。1-3Q23核心客戶收入5.6億人民幣，占MaaS業(yè)務(wù)收入的83.7%。1-3Q23核心客戶平均收入304萬(wàn)人民幣，同比提升4%，相比去年同期基本持平；核心客戶數(shù)量來(lái)到183家，相比去年同期增長(zhǎng)17家。百融云是金融機(jī)構(gòu)AI科技服務(wù)龍頭，長(zhǎng)期以來(lái)形成了深刻的數(shù)據(jù)洞察。MaaS業(yè)務(wù)主要基于決策式AI，為金融機(jī)構(gòu)提供一系列數(shù)據(jù)分析服務(wù)。公司憑借高質(zhì)可靠的產(chǎn)品與金融機(jī)構(gòu)建立了牢固的合作關(guān)系，1-3Q23核心客戶留存率達(dá)到98%，同比提升2 pct。我們認(rèn)為，憑借深刻的數(shù)據(jù)洞察、不斷優(yōu)化的分析模型、扎實(shí)的金融機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)，公司MaaS業(yè)務(wù)未來(lái)有望維持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)核心客戶數(shù)量和平均收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　3Q23 BaaS金融行業(yè)云收入同比提升67.5%
　　1-3Q23 BaaS業(yè)務(wù)收入13.2億人民幣，同比增長(zhǎng)40%；金融行業(yè)云/保險(xiǎn)行業(yè)云分別錄得收入8.4/4.8億人民幣，同比增長(zhǎng)60/16%。三季度金融行業(yè)云收入3.4億人民幣，同比提升67.5%。BaaS金融行業(yè)云收入的快速增長(zhǎng)主要受益于金融機(jī)構(gòu)存量用戶需求抬升和公司自身的技術(shù)實(shí)力。公司應(yīng)用自主研發(fā)的金融領(lǐng)域垂類(lèi)生成式AI技術(shù)，協(xié)助金融機(jī)構(gòu)以更高的效率達(dá)成更多交易。另外公司的決策式AI技術(shù)和數(shù)據(jù)洞察能力在BaaS業(yè)務(wù)的用戶識(shí)別方面同樣有重要作用。我們認(rèn)為，公司未來(lái)有望持續(xù)受益于金融機(jī)構(gòu)存量用戶運(yùn)營(yíng)需求的抬升和BaaS業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景的不斷擴(kuò)展，BaaS業(yè)務(wù)資產(chǎn)交易規(guī)模有望上漲。公司積極回購(gòu)，1-3Q23公司共計(jì)回購(gòu)15,557,000股，約159.9百萬(wàn)港幣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)以及擴(kuò)展核心客戶收入和費(fèi)用管控失敗的風(fēng)險(xiǎn)。