>> 國(guó)盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：融資平臺(tái)退出，怎么看？-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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我們統(tǒng)計(jì)了2018以來(lái)，在各地人民政府官網(wǎng)、公司官網(wǎng)、地方新聞發(fā)布過(guò)關(guān)于“不再承擔(dān)融資職能”或“退出地方政府融資平臺(tái)”公告的企業(yè)，以及DM平臺(tái)統(tǒng)計(jì)的企業(yè)。2018年以來(lái)，共有1214家國(guó)企宣布“退出政府融資平臺(tái)”或“不再承擔(dān)政府融資職能”，其中85%的企業(yè)為非發(fā)債主體。2018年以來(lái)，有較多國(guó)企通過(guò)政府官網(wǎng)、公司官網(wǎng)等宣布退出融資平臺(tái)，數(shù)量多達(dá)1214家，若剔除母公司已在名單內(nèi)的子公司，則有736家。以截至2023年10月初，同花順口徑下的發(fā)債國(guó)企判斷企業(yè)是否有存量債，對(duì)應(yīng)到有172家發(fā)債主體，占比約14%。其中大多為AA級(jí)平臺(tái)，AA級(jí)以上僅占33%。
具體到省份來(lái)看，2018年以來(lái)，浙江、江蘇、河南有較多企業(yè)宣布退出融資平臺(tái)，山東、湖北、甘肅有較多發(fā)債企業(yè)宣布退出。宣布退出的企業(yè)中，近80%的企業(yè)位于浙江、江蘇、河南三省，分別有579家、289家、98家，其中大部分企業(yè)沒(méi)有存量債。而將母公司已在名單內(nèi)的子公司剔除后，江蘇的退出融資平臺(tái)數(shù)量最多，有254家。退出融資平臺(tái)的企業(yè)中，位于山東、廣西、湖北的發(fā)債企業(yè)占比較高，其中湖北有11家，山東有9家。從行政級(jí)別看，宣布退出的平臺(tái)大多為區(qū)縣級(jí)。有977家宣布退出的平臺(tái)為區(qū)縣級(jí)，占比超八成，而地市級(jí)、園區(qū)級(jí)平臺(tái)僅有202家和34家，其中地市級(jí)平臺(tái)主要位于浙江，園區(qū)級(jí)平臺(tái)主要位于江蘇、遼寧。
剔除子公司后，浙江、江蘇有較多企業(yè)宣布退出融資平臺(tái)，其中江蘇有254家，浙江有227家，占全部退出融資平臺(tái)數(shù)量的65%。具體到該兩省的地級(jí)市來(lái)看，南通市、蘇州市、常州市分別有56家、55家、43家企業(yè)宣布退出融資平臺(tái)，數(shù)量較多，占江蘇全省的61%。而浙江省寧波市就有116家企業(yè)宣布退出融資平臺(tái)，占浙江全省的51%，杭州市、金華市也有較多企業(yè)宣布退出。
從發(fā)布公告的年份來(lái)看，浙江有較多企業(yè)在2018-2020年宣布退出融資平臺(tái)，而江蘇的企業(yè)則集中在2022-2023年，其他省份的企業(yè)則較多在2018年宣布退出。剔除子公司后，有127家企業(yè)在2018年宣布退出融資平臺(tái)，其中浙江有52家，其他省市有75家。次年退出融資平臺(tái)的企業(yè)達(dá)到170家，為近6年來(lái)峰值，其中浙江有126家，占比高達(dá)74%。隨后在2020年-2021年，宣布退出融資平臺(tái)的企業(yè)數(shù)量有所回落，但在2022-2023年，由于江蘇的企業(yè)開(kāi)始陸續(xù)宣布退出，數(shù)量再次回升。
企業(yè)宣布退出融資平臺(tái)是為了響應(yīng)中央及地方關(guān)于管理政府性債務(wù)的多條相關(guān)政策。從退出表述來(lái)看，大多企業(yè)均在聲明已厘清自身經(jīng)營(yíng)性債務(wù)與政府性債務(wù)間的界限。一方面，企業(yè)承諾不再新增政府性債務(wù)；另一方面，企業(yè)還需妥善處置過(guò)去的政府性債務(wù)。而這正響應(yīng)了國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)文、新預(yù)算法對(duì)不得新增政府性債務(wù)的要求，以及多地頒布的關(guān)于“剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能”的政策文件。
隨著企業(yè)退出融資平臺(tái)，大多企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模有所增加，利差無(wú)明顯變化。79%的發(fā)債企業(yè)在宣布退出后，有息負(fù)債規(guī)模有所增加，其中大多在40億元以下。此外，我們隨機(jī)選取了6家宣布退出融資平臺(tái)的企業(yè)，比較其退出前后的利差，大多企業(yè)在宣布退出后利差無(wú)明顯變化，甚至有收窄趨勢(shì)，只有寧國(guó)市國(guó)有資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)有限公司明顯走闊。這意味著退出融資平臺(tái)不一定會(huì)對(duì)企業(yè)信用產(chǎn)生負(fù)面影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差，政策不及預(yù)期。
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