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網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，布局三大領(lǐng)域多輪驅(qū)動(dòng)
　　公司是專業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)信息安全產(chǎn)品和信息化綜合解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，覆蓋國(guó)防軍工、醫(yī)療健康和政務(wù)服務(wù)三大領(lǐng)域。公司深耕信息化及網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域十余年，持續(xù)服務(wù)于“網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略，依托于“軟硬件一體”的商業(yè)模式，逐步形成“信息化+網(wǎng)絡(luò)安全”一體兩翼格局。
　　2017年前公司立足川內(nèi)，政務(wù)信息化、軍工信息化積累技術(shù)基礎(chǔ)；2018年主動(dòng)布局、川外拓展，醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)迎來(lái)突破，網(wǎng)絡(luò)信息安全技術(shù)持續(xù)打磨；2019年后成都、北京醫(yī)療信息化兩翼發(fā)力，網(wǎng)絡(luò)信息安全業(yè)務(wù)方興未艾。
　　營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)有修復(fù)預(yù)期，報(bào)表端多項(xiàng)指標(biāo)預(yù)示公司未來(lái)高成長(zhǎng)性
　　公司2019-2022年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為27.18%和24.87%，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86億元，同比+15.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比-11.75%，利潤(rùn)下滑主要系公司銷售、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用占比增加所致。
　　利潤(rùn)表端，2023Q1-3公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比重為17.23%，較去年同期提升1.87個(gè)百分點(diǎn)，主要系銷售人員增加及新增股份支付所致；2022A、2023Q1-3公司研發(fā)費(fèi)用占比分別達(dá)19.35%和23.61%，較去年同期分別提升10.16和2.57個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為積極進(jìn)行研發(fā)投入有助于公司維持技術(shù)領(lǐng)先地位，業(yè)績(jī)或隨新產(chǎn)品利潤(rùn)釋放實(shí)現(xiàn)加速修復(fù)。
　　特種信息安全領(lǐng)域持續(xù)放量，行業(yè)壁壘突顯公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　國(guó)防軍工信息化及網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，國(guó)防軍工信息化是我國(guó)實(shí)現(xiàn)軍隊(duì)全面信息化的核心環(huán)節(jié)，目前與美國(guó)相比仍有較大提升訴求。新一代武器裝備不斷定型列裝，信息化占比與國(guó)產(chǎn)化率不斷提高，且信息化系統(tǒng)更新?lián)Q代速度較快，將為國(guó)防軍工信息化行業(yè)帶來(lái)持續(xù)增量。公司是國(guó)家網(wǎng)絡(luò)信息安全裝備的供應(yīng)商與研制單位，技術(shù)/產(chǎn)品在穩(wěn)定性、安全性等方面保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。伴隨聯(lián)合作戰(zhàn)推動(dòng)通信節(jié)點(diǎn)增加及低軌衛(wèi)星建設(shè)，公司特種信息安全業(yè)務(wù)有望顯著放量。
　　醫(yī)療健康信息化領(lǐng)域，信息化綜合解決方案或有效幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)降本增效等核心發(fā)展目標(biāo)，其市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。公司圍繞“智慧醫(yī)療管理（智慧醫(yī)療）、智慧就診服務(wù)（智慧服務(wù)）、智慧醫(yī)院管理（智慧管理）”三個(gè)維度，為醫(yī)療健康領(lǐng)域客戶提供信息化綜合解決方案。在資質(zhì)+技術(shù)+經(jīng)驗(yàn)+人才四大壁壘加持下，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)維持并擴(kuò)大，業(yè)務(wù)或進(jìn)入快速擴(kuò)張期。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為，公司深耕國(guó)內(nèi)信息化及網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域十余年，在國(guó)防軍工、醫(yī)療健康、政務(wù)服務(wù)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)卓著，疊加股權(quán)激勵(lì)彰顯經(jīng)營(yíng)信心，看好公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I業(yè)收入為3.49/5.02/6.97億元、歸母凈利潤(rùn)為0.88/1.45/2.19億元，對(duì)應(yīng)PE為68.02/41.19/27.22x，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人才管理及人工成本上升風(fēng)險(xiǎn)、訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。