>> 中信證券-債市啟明系列：如何看待地產(chǎn)信貸“三個不低于”的影響？-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,彭陽,章立聰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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近日，金融監(jiān)管部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會，討論了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融放松政策，并提出了“三個不低于”的硬性指標(biāo)性要求，為較為罕見的情況。但考慮到本輪政策將更多關(guān)注房企信用的穩(wěn)定，對地產(chǎn)基本面以及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響預(yù)計(jì)將較為有限。對于債市而言，現(xiàn)階段無論是地產(chǎn)政策本身還是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的情況均同去年底有顯著不同，此輪政策對利率的影響預(yù)計(jì)將較為有限。
▍金融監(jiān)管部門出臺硬性指標(biāo)關(guān)注房企融資需求。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，11月17日，金融監(jiān)管部門召開金融機(jī)構(gòu)座談會，討論了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融放松政策，并提出了“三個不低于”的指標(biāo)性要求，滿足房企合理債務(wù)融資需求。設(shè)置同業(yè)對比指標(biāo)以及不同所有制房企的貸款指標(biāo)是本次政策的一大特點(diǎn)。會議還對擬修改開發(fā)貸、經(jīng)營性物業(yè)貸、個人住房貸款辦法有所規(guī)劃，并擬增設(shè)房地產(chǎn)商白名單。
▍指導(dǎo)性政策調(diào)整為強(qiáng)制性指標(biāo)。過往指導(dǎo)性政策效力仍有提升空間是“三個不低于”出臺的直接原因。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，商品房銷售額及銷售面積年內(nèi)由正轉(zhuǎn)負(fù)，房地產(chǎn)開工面積在去年低基數(shù)下進(jìn)一步下滑，地產(chǎn)投資仍在筑底，地產(chǎn)市場仍亟待有力托底。盡管自去年始，房地產(chǎn)16條、三支箭與保交樓等政策適度對房企融資需求的滿足產(chǎn)生了一定的積極作用，但房企債務(wù)違約等問題仍有發(fā)生，地產(chǎn)市場低位運(yùn)行趨勢尚未得到根本性緩解。此次指標(biāo)性監(jiān)管要求有助于更好地滿足房企融資需求，降低房企違約風(fēng)險(xiǎn)，帶動行業(yè)基本面的修復(fù)。
▍相似表述非歷史首次，但硬性要求較為罕見。相較于小微企業(yè)的“三個不低于”，本次房地產(chǎn)貸款的“三個不低于”形式更為緊迫、表述更為嚴(yán)格，要求更具挑戰(zhàn)。小微企業(yè)“三個不低于”較多使用“督促”、“努力實(shí)現(xiàn)”等非強(qiáng)制性愿景表述，本次房地產(chǎn)“三個不低于”目前并未出現(xiàn)此類緩和詞語。同時，2015后P2P平臺逐漸撤出市場，商業(yè)銀行貸款下沉，在基數(shù)不高的背景下同比增長并不困難；而本次房地產(chǎn)“三個不低于”指標(biāo)則涉及到和行業(yè)整體的比較以及對不同所有制房企的貸款要求，目標(biāo)的達(dá)成具有一定挑戰(zhàn)性。
▍ “三個不低于”：精準(zhǔn)助力房企風(fēng)險(xiǎn)化解。“第一個不低于”：各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速。本次參會金融機(jī)構(gòu)主要為大型國有銀行，資金實(shí)力雄厚，信號作用明顯?！暗诙€不低于”：對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速。本條措施是對“要一視同仁滿足不同所有制地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求”的明確與細(xì)化?！暗谌齻€不低于”；對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速。本條措施指向供給端非國有房企困境，在需求端為消費(fèi)者穩(wěn)定未來預(yù)期
▍本輪政策更多著眼于房企信用的穩(wěn)定，對宏觀經(jīng)濟(jì)以及債券市場的影響預(yù)計(jì)將相對較小。去年年底利率調(diào)整幅度較大，出現(xiàn)了贖回潮，但核心原因是疫情防控機(jī)制優(yōu)化帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期對債券市場的沖擊。考慮到地產(chǎn)銷售及投資各自面臨一定的制約，且本輪政策更多著眼于房企信用的穩(wěn)定，對地產(chǎn)基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響預(yù)計(jì)將較弱，難以對債市產(chǎn)生根本性影響。除此以外，去年底的利率大幅調(diào)整也有部分是由于“地產(chǎn)三支箭”“金融16條”等地產(chǎn)政策，當(dāng)時的市場以及居民購房信心的恢復(fù)情況更多是關(guān)注房企信用問題，而現(xiàn)階段則更多取決于銷售和投資等地產(chǎn)基本面的好轉(zhuǎn)情況，房企信用問題難以對市場及居民信心產(chǎn)生較大影響。因此，本輪政策對債市的影響將相對有限。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)政策超預(yù)期變化；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；居民收入及信心恢復(fù)不及預(yù)期
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