>> 中信證券-2023年10月銀行間市場(chǎng)托管數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：地方化債敘事邏輯下銀行大量增持利率債-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,章立聰,史雨潔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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根據(jù)中債登和上清所披露的數(shù)據(jù)，2023年10月，銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模為133.62萬億元，環(huán)比上漲1.06%。特殊再融資債的密集發(fā)行推動(dòng)利率債市場(chǎng)供給大增，以國股行為主的銀行體系繼續(xù)作為主要承接力量；而在理財(cái)10月規(guī)模環(huán)比大幅修復(fù)的前提下，廣義基金卻對(duì)各類債券小幅減持，我們認(rèn)為或與跨季后銀行由于對(duì)資本新規(guī)落地預(yù)期不明，其對(duì)貨基及各類資管產(chǎn)品的配置情緒階段性回落有關(guān)，但伴隨正式稿相關(guān)細(xì)則的最終敲定，后續(xù)銀行的減持和贖回情況或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)。
▍市場(chǎng)總覽：政府債和金融債供給放量。根據(jù)中債登和上清所數(shù)據(jù)（下同），2023年10月，銀行間市場(chǎng)債券托管總規(guī)模133.62萬億元，環(huán)比上漲1.06%；利率債供給加速，金融類信用債凈增規(guī)模增加，企業(yè)類信用債延續(xù)流出，同業(yè)存單規(guī)模則繼續(xù)收縮；商業(yè)銀行繼續(xù)大規(guī)模承接利率債，廣義基金延續(xù)縮表但跌幅下降，證券公司轉(zhuǎn)為減持，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則延續(xù)8月以來的積極配置；利率債中細(xì)分券種均實(shí)現(xiàn)規(guī)模上漲，其中地方政府債凈融規(guī)模大幅上漲；信用債中，金融類信用債仍是主要增量，公司類信用債托管量邊際回升，企業(yè)債增發(fā)情緒仍弱，ABS大幅凈流出。
▍商業(yè)銀行：支持地方化債是主要邏輯。10月商業(yè)銀行銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為76.43萬億元，占全市場(chǎng)比重57.20%，規(guī)模環(huán)比上漲1.73%；增量結(jié)構(gòu)上，商業(yè)銀行繼續(xù)大幅增持利率債，對(duì)信用債的配置意愿邊際回落，同時(shí)對(duì)同業(yè)存單的凈融規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)；利率債中，商業(yè)銀行主要增配地方政府債，或受特殊再融資債前置發(fā)行的影響；信用債中，商業(yè)銀行增配普通金融債和公司信用債，大幅減持ABS，對(duì)企業(yè)債托管則延續(xù)流出。
▍廣義基金：關(guān)注資本新規(guī)對(duì)銀行投資基金的影響。10月廣義基金銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為34.41萬億元，占全市場(chǎng)比重25.75%，環(huán)比下跌0.64%；增量結(jié)構(gòu)上，除了對(duì)金融類信用債小幅增配之外，廣義基金對(duì)利率債、企業(yè)類信用債和同業(yè)存單均有減持；利率債中，廣義基金增持地方政府債，減持國債和政金債；信用債中，廣義基金主要增持普通金融債，對(duì)企業(yè)債、公司信用債和ABS則延續(xù)減持。
▍證券公司：債市調(diào)整中交易止盈。10月證券公司銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為3.04萬億元，占全市場(chǎng)比重2.27%，規(guī)模環(huán)比下跌1.23%；增量結(jié)構(gòu)上，證券公司作為交易盤大量賣出利率債，信用債配置變化相對(duì)有限，小幅減持同業(yè)存單；利率債中，證券公司主要增持地方政府債，減持國債和政金債；信用債中，證券公司大幅增持公司信用債。
▍保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)：對(duì)超長(zhǎng)債和金融二永配置再度升溫。10月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)債券托管規(guī)模為4.11萬億元，占全市場(chǎng)比重3.08%，規(guī)模環(huán)比上漲2.99%；增量結(jié)構(gòu)上，以利率債和二永為代表的金融債是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)10月主要增配的券種；利率債中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要增持國債和地方政府債，減持政金債；信用債中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信用債交易仍集中于普通金融債。
▍債市展望：（1）托管規(guī)模：年末政府債供給高峰尚未結(jié)束，而在地方化債的敘事邏輯下，企業(yè)類信用債的凈融動(dòng)能或保持偏弱的狀態(tài)，同時(shí)國有大行的TLAC達(dá)標(biāo)壓力或推動(dòng)金融債供給放量持續(xù)，整體來看短期內(nèi)債市和資金面的擾動(dòng)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。（2）機(jī)構(gòu)行為：預(yù)計(jì)國有大行將繼續(xù)保持對(duì)利率債供給的大規(guī)模承接，同時(shí)在資本新規(guī)正式稿落地后，銀行對(duì)于資管產(chǎn)品投資的“猶豫期”或?qū)⒔Y(jié)束，部分銀行資金回流或推動(dòng)廣義基金在11月結(jié)束對(duì)各類債券的減持，而臨近年末疊加近期利率小幅回落，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)后續(xù)增配力度或有所收縮。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)披露有誤；債券市場(chǎng)超預(yù)期調(diào)整；貨幣政策大幅收緊。
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