>> 長江證券-五洲新春(603667)2023Q3點評：短期業(yè)績承壓，風電+新能源車+機器人打開成長空間-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,鄔博華,倪蕤 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司公告2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入25.17億元，同比+0.19%；歸母凈利潤1.23億元，同比-13.52%。按此計算，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.83億元，同比-0.78%；歸母凈利潤0.40億元，同比-20.51%。
事件評論
業(yè)績短期承壓。受制造業(yè)景氣度、風電裝機不及預期疊加產業(yè)鏈客戶消化庫存等影響，公司營收同比基本持平；同時下游需求不及預期盈利能力有所下滑。2023年前三季度公司毛利率15.84%，同比-1.5pct；凈利率為5.07%，同比-0.9pct；其中，23Q3毛利率約16.92%，同比-0.6pct；凈利率5.25%，同比-1.6pct。
成品軸承業(yè)務相對平穩(wěn)；軸承套圈受歐洲經濟不景氣影響，最主要兩大客戶訂單下降。后續(xù)公司軸承套圈客戶需求增長，帶動套圈業(yè)務改善。此外，2021年公司并購的歐洲FLT，今年以來加強了與FLT的融合協(xié)同。2022年FLT約60%在海外采購，其余約40%在國內采購，其中在公司內部采購約15%，今后計劃根據(jù)具體情況逐步將部分外采轉化為公司內部采購，將給公司生產帶來一定的增量。
風電滾子業(yè)務，下游裝機不及預期致收入增速放緩，公司抓緊時間對生產人員進行培訓、不斷完善和改進生產工藝，提高產品質量，降低產品成本，確保后續(xù)裝機持續(xù)交貨。預計后續(xù)裝機持續(xù)推進，風電滾子有望放量，市場份額有望提升。
汽車零部件與軸承產品技術同源，新能源車增長給公司帶來更多機會，公司不斷開拓新產品，驅動汽車零部件業(yè)務發(fā)展。熱管理系統(tǒng)方面，新能源車帶來單車價值量提升，積極擴產車用和家用領域。此前研發(fā)新品及擴產不多，后續(xù)將持續(xù)增長。
機器人業(yè)務發(fā)展可期。公司于2015年配合諧波減速器廠商研發(fā)成功諧波減速器用薄壁柔性軸承，于2015年及2016年共申請一項機器人軸承的發(fā)明專利和兩項機器人實用新型專利。公司已經研發(fā)成功機器人諧波減速器柔性薄壁軸承、RV減速器圓錐滾子軸承及各類定制化球軸承，并積極研發(fā)交叉滾子軸承；柔性薄壁軸承完成對大族諧波、中大力德等諧波減速器生產廠商送樣，已經與主流機器人系統(tǒng)供應商在機器人軸承及滾柱絲杠、滾珠絲杠等領域開展深入的技術交流。
維持“買入”評級。我們預計公司2023-24年歸母凈利潤分別為1.7、2.4億元，對應最新PE分別為48、35倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格波動的風險；
2、新品開發(fā)不及預期風險。
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