久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：
　　攜程集團發(fā)布2023年第三季度業(yè)績，實現營收凈額137億元/+99%，歸母凈利潤46億元/+1635%，Non-GAAP凈利49億元/+373%。
　　點評：
　　營收端來看，Q3國內業(yè)務維持強勢復蘇態(tài)勢，收入略高于預期。2023Q3公司實現營收凈額137億元/同比+99%/較2019Q3+31%，優(yōu)于此前預期，主要受益于三季度旺盛的暑期旅游需求，國內和國際旅游需求維持強勁反彈，攜程國內酒店預訂量同比增長90%/較2019年同期增長超70%，出境機票和酒店預訂量分別恢復到2019年同期的80%左右，公司國際OTA平臺機票預定量較去年同期及2019年同期增長100%以上。
　　利潤端來看，業(yè)績超預期，經調EBITDA利潤率&經調凈利潤率持續(xù)上行。2023Q3公司實現歸母凈利潤46億元/同比+1635%/較2019Q3+482%；實現經調整EBITDA 46億元，經調EBITDA利潤率34%/環(huán)比+1pct，持續(xù)處于歷史高位水平；實現Non-GAAP凈利49億元/同比+373%/較2019Q3 +116%，盈利能力同比提升明顯。
　　成本費用端來看，毛利率環(huán)比持平，期間費用率優(yōu)化。成本端，2023Q3公司營業(yè)成本同比上升94%至25億元，實現毛利113億元/同比+101%，毛利率為82%/同比+0.5pct/環(huán)比持平。費用端，2023Q3公司銷售費用為28億元/同比+93%，銷售費用率為20%/同比基本持平，主要受相關營銷活動費用上升影響銷售費用同比提升明顯；研發(fā)費用為36億元/同比+44%，研發(fā)費用率為26%/同比-10pct，主要受產品研發(fā)相關人員費用上升影響研發(fā)費用同比提升明顯，但研發(fā)費用率同比改善；管理費用為10億元/同比+22%，管理費用率為7%/同比-5pct。
　　投資建議：攜程作為國內OTA龍頭產業(yè)鏈資源雄厚，用戶基本盤穩(wěn)固，伴隨海內外防疫政策陸續(xù)松綁，公司海外/國內/出境游業(yè)務將相繼復蘇、釋放業(yè)績彈性。預計攜程2023-2025年營收凈額分別為446/514/577億元，歸母凈利潤分別為97/100/115億元，對應PE分別為18/17/15倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情反復風險，宏觀經濟風險，行業(yè)競爭加劇風險等。