>> 東吳證券-攜程集團-S(09961.HK)2023年三季報點評：旅游市場復(fù)蘇強勁，期待全球化業(yè)務(wù)貢獻增量-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大小： |
616KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
隨旅游市場復(fù)蘇，業(yè)績高速增長：受益于夏季旅游需求旺盛，用戶旅行需求復(fù)蘇，23Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)凈收入137億元，同比增長99%，較2019年同期同比增長31%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為46億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA凈利率為34%，同比提升13pct。
國內(nèi)旅游需求增勢強勁，其中長途游表現(xiàn)較優(yōu)。23Q3，國內(nèi)旅游預(yù)訂需求延續(xù)前期強勁增長。23Q3，國內(nèi)酒店預(yù)訂量同比增長超90%，較2019年同期增長70%；長途酒店預(yù)訂量同比增長率相較短途更快，達到133%，短途酒店預(yù)訂量高于去年同期66%。我們預(yù)計，23Q4公司仍將以超行業(yè)平均增長水平增長。
出境游受制于供給端仍未及19年水平，預(yù)計隨簽證申請及航班容量恢復(fù)有望持續(xù)增長。隨出境供應(yīng)鏈恢復(fù)，出境旅游需求釋放，23Q3，公司出境酒店及機票預(yù)訂量恢復(fù)至疫情前80%水平。受制于供給端仍未完全恢復(fù)，出境游仍未恢復(fù)至19年同期水平。根據(jù)航旅縱橫，2023年10月，國內(nèi)航司出入境航班量恢復(fù)至2019年同期60%。后續(xù)，隨簽證申請更加便利，航班量持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計公司出境游業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長。
全球化業(yè)務(wù)布局完善，長期將為公司業(yè)績提供增長動力。23Q3，公司國際平臺業(yè)務(wù)增速加快，國際OTA平臺機票預(yù)訂量同比增長超100%，國際平臺酒店預(yù)定量超2倍于2019年水平。公司全球化業(yè)務(wù)的重點仍然是促進中長期的有機增長，有望為公司業(yè)績提供增長動力。
后續(xù)預(yù)計隨營銷費用率恢復(fù)正常，利潤率水平將略有下降。2023年，由于疫情放開致積壓旅游需求釋放，公司營銷費用支出節(jié)省。23Q3，公司銷售費用率為20.08%，同比-0.71pct。后續(xù)，隨營銷費用支出逐步恢復(fù)正常，我們預(yù)計利潤率水平將略有下降。
盈利預(yù)測與投資評級：公司作為OTA領(lǐng)域龍頭，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)恢復(fù)強勁，出境游復(fù)蘇及海外市場拓展有望貢獻增量，我們將2023-2025年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤從90.5/116.2/141.3億元上調(diào)為116.1/123.0/140.8億元，分別同比增長797%/6%/14%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：跨境供給恢復(fù)不及預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟政治風(fēng)險
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