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政策積極的信號(hào)在不斷累積，需求強(qiáng)預(yù)期疊加弱現(xiàn)實(shí)，商品價(jià)格有望繼續(xù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。萬億國債的發(fā)行已經(jīng)是一種政策導(dǎo)向的預(yù)演和預(yù)熱，驅(qū)動(dòng)過去三周與逆周期調(diào)節(jié)相關(guān)的商品價(jià)格走強(qiáng)，我們認(rèn)為，在釋放穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力信號(hào)背景下，中央財(cái)政進(jìn)行托底和點(diǎn)火。而城中村，保障房等政策，也有望進(jìn)一步發(fā)揮發(fā)達(dá)區(qū)域的財(cái)政刺激手段，進(jìn)一步維持并提升需求預(yù)期。展望四季度，在國內(nèi)市場需求改善、生產(chǎn)條件穩(wěn)定的情況下，短期內(nèi)大宗商品市場供需基本平衡，仍處于去庫存化階段，商品價(jià)格有望在擴(kuò)內(nèi)需的背景下繼續(xù)走強(qiáng)。
　　1）黑色系（鋼鐵）：我們的判斷：庫存繼續(xù)下行，鋼鐵將維持小幅走強(qiáng)。中央財(cái)政將在2023年四季度增發(fā)國債1萬億元，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，這將進(jìn)一步增加對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)與基建需求的預(yù)期，有效提振鋼鐵需求。
　　2）化工品：我們的判斷：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期修正至溫和復(fù)蘇，化工品價(jià)格或偏強(qiáng)運(yùn)行。在復(fù)蘇預(yù)期下，22年承壓的化工品需求復(fù)蘇的預(yù)期將指引周期方向向上，但對(duì)于向上斜率的判斷需根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程去不斷調(diào)整。隨著對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期修正至溫和復(fù)蘇的預(yù)期，商品需求預(yù)期提升或使相關(guān)商品價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　3）基本金屬：我們的判斷：國內(nèi)政策預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求偏弱有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格小區(qū)間震蕩。美元指數(shù)大幅回落，提振工業(yè)金屬價(jià)格。但海外需求前景暫不明朗，若美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降溫，金屬市場或有衰退交易的階段。國內(nèi)方面，10月PMI、出口、通脹均有不同程度回踩，固定資產(chǎn)投資、地產(chǎn)新開工/施工數(shù)據(jù)亦不佳?，F(xiàn)實(shí)需求偏弱拖累價(jià)格，但在政策預(yù)期下，金屬價(jià)格或延續(xù)震蕩。
　　其他品種：1）原油：需求擔(dān)憂重回市場視野，原油價(jià)格回落。2）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵需求預(yù)期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。3）黑色系（動(dòng)力煤）：旺季來臨疊加預(yù)期向好，短期煤價(jià)向上修復(fù)。4）黑色系（焦煤）：補(bǔ)庫需求拉動(dòng)，短期煤價(jià)有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。5）貴金屬：短期受流動(dòng)性收緊影響，貴金屬價(jià)格偏弱運(yùn)行。6）建材（水泥）：后期價(jià)格走勢(shì)或?qū)⒄鹗幷{(diào)整為主。7）建材（玻璃）：整體市場仍將延續(xù)偏弱整理格局，價(jià)格調(diào)整空間仍存。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求增速不及預(yù)期。