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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　從交易層面看，國慶提保逼倉的交易邏輯驅(qū)動(dòng)，做多低庫存商品的邏輯或再出現(xiàn)。
　　摘要：
　　臨近國慶，從交易層面看，國慶提保逼倉的交易邏輯驅(qū)動(dòng)，做多低庫存商品的邏輯或再出現(xiàn)。8月PMI、進(jìn)出口、地產(chǎn)銷售、物價(jià)等數(shù)據(jù)均邊際好轉(zhuǎn)，指向經(jīng)濟(jì)環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)，我們認(rèn)為本輪需求的底部已經(jīng)出現(xiàn)。且政策有望繼續(xù)發(fā)力，如地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松、城中村改造、地方政府化債等。同時(shí)，8月生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)普遍回暖，失業(yè)率也有所改善，經(jīng)濟(jì)底部再次得到確認(rèn)。綜合而言，當(dāng)前仍處于“金九銀十”旺季，疊加多品種庫存低位，前期做多低庫存邏輯的商品或在提保前后出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)。
　　1）基礎(chǔ)化工：我們的判斷：成本支撐和國內(nèi)穩(wěn)增長支撐價(jià)格反彈。8月生產(chǎn)走強(qiáng)，制造業(yè)、基建投資回暖，服務(wù)消費(fèi)旺盛，出口增速回升，復(fù)蘇動(dòng)能邊際回升。地產(chǎn)、財(cái)政等政策組合拳有望穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，“金九銀十”旺季即將來臨，疊加部分行業(yè)檢修季，相關(guān)化工品（MDI、化纖、乙二醇等）價(jià)格持續(xù)推漲。
　　2）基本金屬：我們的判斷：需求旺季來臨，穩(wěn)增長政策或支撐價(jià)格偏強(qiáng)。當(dāng)前美國通脹下行趨勢并未改變，勞動(dòng)力市場走弱仍可能在下半年發(fā)生，此次鷹派暫停對后續(xù)貨幣政策節(jié)奏乃至金屬價(jià)格的實(shí)質(zhì)影響有限。而且上周國內(nèi)多個(gè)城市繼續(xù)放松地產(chǎn)政策，政策發(fā)力持續(xù)，9月份EPMI指數(shù)環(huán)比上行5.9個(gè)百分點(diǎn)至54，需求修復(fù)亦并未停止，在當(dāng)前旺季低庫背景下，工業(yè)金屬價(jià)格仍有支撐。
　　3）黑色系（動(dòng)力煤）：庫存難漲，煤價(jià)有望維持高位。7月初至今其價(jià)格伴隨國際油價(jià)觸底反彈，產(chǎn)業(yè)鏈開啟補(bǔ)庫，高漲的化工需求提升了產(chǎn)地市場煤的銷售，表現(xiàn)為產(chǎn)地需求高于港口需求，產(chǎn)地市場煤發(fā)運(yùn)意愿下降展望后市運(yùn)輸瓶頸或?qū)⒗^續(xù)壓制鐵路發(fā)運(yùn)，北港庫存難漲，煤價(jià)有望維持高位。
　　其他品種：1）原油：宏觀壓力緩解疊加供給端支撐原油維持強(qiáng)勢，高位震蕩。2）黑色系（鋼鐵）：地產(chǎn)政策提升需求預(yù)期，鋼鐵將維持小幅走強(qiáng)。3）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵產(chǎn)量平控預(yù)期下降，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。4）貴金屬：流動(dòng)性預(yù)期改善，將利好貴金屬價(jià)格。5）建材（水泥）：需求預(yù)期回升，推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)探底動(dòng)力不足。6）建材（玻璃）：需求穩(wěn)定，價(jià)格有望穩(wěn)中有升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)需求提升不及預(yù)期。