>> 國泰君安-大宗商品周報：供給端驅動，原油或維持強勢-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
2119KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
供應端支撐，油價維持強勢。原油、化工品等能化系商品將繼續(xù)維持強勢。
摘要：
供應端支撐，油價維持強勢。2023年國內經濟恢復，引領全球原油需求增長，盡管海外市場或將擔心經濟衰退引起原油需求下滑，但加息幅度未超預期，需求端有邊際改善。綜合國內外來看，全球原油需求仍保持增長態(tài)勢。供給端看，根據(jù)Argus的評估，歐佩克+7月份的產量下降了100多萬桶/日，至3570萬桶/日，為2021年6月以來的最低水平，原因是俄羅斯最終兌現(xiàn)了其減產承諾，同時沙特接近全面實施其額外減產,沙特原油出口已降至2021年9月以來最低水平。當前俄羅斯7月份的產量達到了歐佩克+的有效產量目標，即930萬桶/日（包括額外減產）。沙特阿美將9月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價定為較阿曼迪拜均價升水3.50美元/桶也反映了其挺價的決心。供應端趨緊的同時，地緣政治風險也增加了供應中斷的可能性，原油價格或受供給支撐繼續(xù)走強。
1）原油：我們的判斷：海外宏觀壓力好轉，國內政策預期提振風險偏好。年初以來的宏觀邊際定價讓位于供需格局交易；我們認為7-8月汽油需求旺季供需緊張，如果宏觀情緒不惡化的情況下油價中樞或上移至75-85美元/桶。如果宏觀情緒出現(xiàn)快速惡化或風險事件，則價格仍可能出現(xiàn)短期調整。美元回落成為支撐風險資產價格反彈的最大驅動力。
2）化工品：我們的判斷：成本支撐和國內穩(wěn)增長支撐價格反彈。7月政治局會議直面經濟挑戰(zhàn)，政策表態(tài)更為積極，舉措重點在擴大內需和提振信心。會議提出要適應我國房地產市場新形勢，適時調整優(yōu)化政策。
其他品種：1）黑色系（鋼鐵）：穩(wěn)增長政策改善預期，鋼鐵將維持小幅震蕩趨強態(tài)勢。2）黑色系（鐵礦石）：在礦端未增大資本開支情況下，鐵礦石價格有望維持區(qū)間震蕩。3）黑色系（動力煤）：需求預期轉弱，判斷煤價弱勢運行。4）貴金屬：美聯(lián)儲加息尾聲將至，流動性預期或逐步改善，金銀價格終將迎來上行。5）基本金屬：中期穩(wěn)增長政策或支撐價格。6）建材（水泥）：需求預期回升，推動價格繼續(xù)探底動力不足。7）建材（玻璃）：需求穩(wěn)定，價格有望穩(wěn)中有升。
風險提示：海外超預期加息調低原油需求預期。
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