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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策在途，商品將繼續(xù)延續(xù)反彈趨勢(shì)，等待需求驗(yàn)證。
　　摘要：
　　政策“組合拳”推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，疊加美處于加息末期，商品開啟反彈走勢(shì)，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策在途，商品將繼續(xù)延續(xù)反彈趨勢(shì)，等待需求驗(yàn)證。6月中旬以來，相關(guān)部門加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，要求“圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)等，及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施一批針對(duì)性、組合性、協(xié)同性強(qiáng)的政策措施”?？紤]到下半年基數(shù)抬升的因素，全年完成5%左右GDP目標(biāo)仍需政策加碼。若后續(xù)需求不及預(yù)期，商品復(fù)制2023年4月以來的下跌行情，若需求提升被證實(shí)，商品價(jià)格將繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，走上行趨勢(shì)行情。
　　1）基本金屬：我們的判斷：中期穩(wěn)增長(zhǎng)政策或支撐價(jià)格。國(guó)內(nèi)6月信貸數(shù)據(jù)開始釋放積極信號(hào)，7月份亦為國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期，內(nèi)外因素共振下工業(yè)金屬價(jià)格有望延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。但需關(guān)注后續(xù)美國(guó)通脹下行放緩甚至反彈帶來的加息預(yù)期反復(fù)，且國(guó)內(nèi)尚處于金屬消費(fèi)淡季，仍需等待政策、供需共振的有效拐點(diǎn)。
　　2）黑色系（鋼鐵）：穩(wěn)增長(zhǎng)政策改善預(yù)期，鋼鐵將維持小幅震蕩趨強(qiáng)態(tài)勢(shì)。全年來看，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策背景下，我們認(rèn)為基建、制造業(yè)端用鋼需求仍有支撐，我們預(yù)期下半年鋼鐵需求仍有回升空間。
　　3）原油：我們的判斷：弱美元疊加去庫明顯，或繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。年初以來的宏觀邊際定價(jià)讓位于供需格局交易；我們認(rèn)為7-8月汽油需求旺季供需緊張，如果宏觀情緒不惡化的情況下油價(jià)中樞或上移至75-85美元/桶。如果宏觀情緒出現(xiàn)快速惡化或風(fēng)險(xiǎn)事件，則價(jià)格仍可能出現(xiàn)短期調(diào)整。
　　其他品種：1）黑色系（鐵礦石）：在礦端未增大資本開支情況下，鐵礦石價(jià)格有望維持區(qū)間震蕩。2）黑色系（動(dòng)力煤）：供給端進(jìn)口煤有邊際增量，疊加高需求延續(xù)，判斷煤價(jià)進(jìn)入高位震蕩階段。3）黑色系（焦煤）：焦化廠、港口庫存均下降，但受需求改善不明顯，焦煤價(jià)格反彈高度或有限。4）貴金屬：7月份美聯(lián)儲(chǔ)加息或重啟，貴金屬價(jià)格短期內(nèi)將承壓調(diào)整。5）化工品：成本支撐和國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)支撐價(jià)格反彈。6）建材（水泥）：需求疲弱，推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)探底。7）建材（玻璃）：補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)，價(jià)格有望企穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)提升需求不及預(yù)期。