>> 開源證券-周大福(1929.HK)港股公司信息更新報告：經(jīng)營提質(zhì)帶動盈利能力提升，品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃澤鵬 |
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事件：公司2024財年上半年營收同比+6.4%，歸母凈利潤同比+36.4%
公司發(fā)布半年報：FY2024H1實現(xiàn)營收495.26億港元（+6.4%）、歸母凈利潤45.51億港元（+36.4%）；此外，董事會宣派中期股息每股0.25港元。我們認為，公司已建立品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競爭優(yōu)勢，未來調(diào)整戰(zhàn)略方向，著力提升整體經(jīng)營質(zhì)量，重塑品牌形象有望持續(xù)成長。我們維持先前盈利預測不變，預計公司2024-2026財年歸母凈利潤為68.16/81.64/95.09億港元，對應EPS為0.68/0.82/0.95港元，當前股價對應PE為15.8/13.2/11.3倍，維持“買入”評級。
內(nèi)地同店表現(xiàn)受高基數(shù)影響有所承壓，經(jīng)營提質(zhì)帶動盈利能力提升顯著
分地區(qū)看，F(xiàn)Y2024H1公司在中國內(nèi)地/中國內(nèi)地以外市場營業(yè)額分別實現(xiàn)同比-0.6%/+57.7%；其中，中國內(nèi)地營業(yè)額占比達82.1%（-5.8pct）。分產(chǎn)品看，F(xiàn)Y2024H1公司珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾/黃金首飾及產(chǎn)品/鐘表營業(yè)額分別實現(xiàn)同比-18.0%/+12.8%/+3.3%。同店方面，公司中國內(nèi)地FY2024H1同店銷售同比-3.5%，Q1/Q2分別同比+8.5%/-12.5%，受2022年同期高基數(shù)影響有所承壓。盈利能力方面，F(xiàn)Y2024H1公司經(jīng)調(diào)整后的毛利率為23.8%（+1.4pct），提升主要系受益黃金價格上漲以及落實優(yōu)化定價策略所致（管控折扣力度）；銷售/管理費用率分別為8.9%/3.5%，同比分別-1.3pct/-0.1pct，主要系成本控制措施見效；凈利率為9.3%（+2.0pct），經(jīng)營提質(zhì)帶來明顯提升。
渠道端基于市場細分策略更選擇性地開店，多措并舉重塑品牌形象
（1）渠道規(guī)劃：公司以門店層面的市場細分策略作為提高店鋪生產(chǎn)力及顧客體驗的措施之一，將更選擇性地開設新店。在中國內(nèi)地，F(xiàn)Y2024H1周大福主品牌凈增門店189家，期末門店總數(shù)達7458家，其中直營/加盟分別占23.1%/76.9%。
?。?）新品推出：為重塑品牌形象及應對市場新趨勢，公司在整合產(chǎn)品組合及優(yōu)化產(chǎn)品規(guī)劃方面取得良好進展。報告期內(nèi)，公司發(fā)起了首個360度全球市場營銷活動，推出傳承系列新產(chǎn)品，并在西安陜西歷史博物館舉行了沉浸式發(fā)布會。
風險提示：金價大幅波動；新店培育不及預期；門店拓展不及預期。
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