>> 國信證券-周大福(01929.HK)上半財年盈利能力同比提升，持續(xù)推進產品創(chuàng)新迭代-231124
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻豪,柳旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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上半財年收入增長穩(wěn)健，利潤表現(xiàn)較優(yōu)。公司2024財年上半年（2023年4-9月）實現(xiàn)營收495.26億港元，同比+6.4%，按相同匯率計算則同比+11.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤45.51億元，同比+36.44%，同時中期派息0.25港元/股?？傮w上，公司在消費復蘇下把握機遇，強化產品力及費用管控能力，使得利潤表現(xiàn)更優(yōu)。此外，公司公告2023年10月1日-11月18日未經審核的主要經營數(shù)據(jù)，期間零售值同比+21.5%，其中中國（不含港澳臺）市場零售值同比+21%，同店銷售同比+6.7%，延續(xù)了較好的復蘇增長態(tài)勢。
持續(xù)推進產品創(chuàng)新，穩(wěn)步擴大門店網絡。分區(qū)域看，中國香港、中國澳門及其他市場受益跨境旅游增長及本地消費復蘇表現(xiàn)較好，上半財年營收同比增長57.7%，同店銷售增長59.6%。中國（不含港澳臺）市場營收同比略降0.6%，按相同匯率計算同比增長4.9%，其中同店銷售同比下降3.5%。上半財年公司凈開店183家，期末門店總數(shù)達到7838家，繼續(xù)鞏固龍頭市場份額。產品維度持續(xù)創(chuàng)新推品，推出設計靈感源于唐代文物的傳承系列新產品，以及全新鉆石系列VELA、周大福鈴蘭系列等。
毛利率提升，整體費用率優(yōu)化。上半財年公司經調整毛利率（扣除黃金借貸損益影響）同比提升1.4pct至23.8%，受益金價的穩(wěn)步上行及黃金產品自身毛利率提升。銷售費用率/管理費用率分別為8.87%/3.55%，分別同比-1.29pct/-0.13pct，受益公司落實成本控制措施。上半財年實現(xiàn)經營性現(xiàn)金流凈額79.19億港元，較去年同期凈流出9億元實現(xiàn)大幅改善。上半財年存貨周轉天數(shù)312天，較2023上半財年縮短6天。
風險提示：同店增長不及預期；門店擴張不及預期；加盟商經營管理不善。
投資建議：公司作為黃金珠寶龍頭，產品設計及品牌力領先，中長期在行業(yè)品牌競爭日益重要的趨勢下仍具有較強的競爭力。門店擴張節(jié)奏順應趨勢有所調整，但仍保持著積極的拓展方向。考慮年底消費旺季黃金珠寶需求有望積極向好及金價持續(xù)穩(wěn)步上行，我們上調公司2024-2026年歸母凈利潤預測至75.3/87.61/97.85億港元（前值分別為69.4/81.84/92.25億港元），當前股價對應PE分別為16/13.7/12.3倍，維持“買入”評級。
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