>> 西南證券-2024年債券市場展望系列一：從分化到趨合的城投-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 3226KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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市場回顧：化債政策催化下城投利差快速下行，機構(gòu)下沉尋求超額收益，中西部區(qū)域投資參與度提升，不過9月以來保險、公募投資熱情邊際增速有所回落；城投債供需層面而言，審批趨嚴，城投資產(chǎn)荒料將延續(xù)，且提前兌付規(guī)模顯著提升，后續(xù)或仍將有千億左右城投債提前兌付，供需錯配難以短期改善。
展望明年：化債仍是主旋律，金融機構(gòu)化債將進一步為城投平臺減負，從金融機構(gòu)角度而言，化債雖對自身經(jīng)營影響有限，但指標和制度層面存在潛在約束。短端仍建議以絕對收益率為導(dǎo)向，但過往幾輪化債并未完全有效緩解債務(wù)短期趨勢和規(guī)模的遞增，故中長期而言，內(nèi)在仍是核心，存量債務(wù)壓力可控且債務(wù)使用效率更高的區(qū)域或為最優(yōu)選擇。
策略建議：當前樂觀形勢之下，或許仍然需要對小概率預(yù)期差保持一定謹慎性，機構(gòu)的強一致性行為或?qū)е聝r格偏離基本面，當前利差已進入新的價格中樞區(qū)間，按照歷史滾動中樞數(shù)據(jù)進行測算，分位數(shù)策略疊加回撤控制措施能在一定程度上保持相對優(yōu)勢。
風險提示：政策不確定性；統(tǒng)計誤差。
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