>> 德邦證券-可轉(zhuǎn)債周策略：年末轉(zhuǎn)債季節(jié)性壓力的成因及應(yīng)對(duì)策略-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大?。?/td>
| 1351KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
徐亮 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
年末轉(zhuǎn)債季節(jié)性壓力的成因及應(yīng)對(duì)策略
本周轉(zhuǎn)債估值水平有所回落，我們認(rèn)為主要原因或在于臨近年末，負(fù)債端的壓力促使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金面收緊導(dǎo)致。
我們根據(jù)分平價(jià)區(qū)間的價(jià)格中位數(shù)衡量轉(zhuǎn)債估值水平的變動(dòng)，我們計(jì)算每年11月、12月轉(zhuǎn)債估值相比上月月末的變動(dòng)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，除2019年【70-80】、【90-100】，2020年【100-120】三個(gè)樣本點(diǎn)12月轉(zhuǎn)債估值相比11月走勢(shì)更強(qiáng)外，2019-2022其他樣本均體現(xiàn)12月轉(zhuǎn)債估值可能相比11月有所回落。
我們認(rèn)為12月轉(zhuǎn)債估值的季節(jié)性壓力可能來(lái)源于理財(cái)端的年末贖回行為，而不是年末流動(dòng)性收緊的影響。我們統(tǒng)計(jì)了21年和22年理財(cái)產(chǎn)品在10-12月的規(guī)模變動(dòng)，過(guò)去兩年12月理財(cái)產(chǎn)品凈增量均小于11月。另外我們統(tǒng)計(jì)了2019年-2022年1年、10年國(guó)債收益率在12月末相比11月末的變動(dòng)情況，兩期限的國(guó)債收益率在12月均相比11月有所下降，利率的回落顯示12月流動(dòng)性不一定相比11月收緊，12月轉(zhuǎn)債估值的季節(jié)性壓力也并非“債底”價(jià)格下降導(dǎo)致。
從應(yīng)對(duì)策略的角度，我們認(rèn)為年末轉(zhuǎn)債估值端壓力上升的標(biāo)的可能主要為機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比較高的轉(zhuǎn)債，建議投資者降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口，可適當(dāng)關(guān)注市場(chǎng)擁擠度較低的行業(yè)和標(biāo)的。另外，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債季節(jié)性估值壓力是偏短期的因素，年后或有可能迎來(lái)估值端的修復(fù)。
可轉(zhuǎn)債周策略
本周正股指數(shù)普遍出現(xiàn)調(diào)整，中證轉(zhuǎn)債跌幅相對(duì)上證指數(shù)更大；房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、煤炭等板塊漲跌幅靠前。大部分平價(jià)區(qū)間價(jià)格中位數(shù)下降，交易額底部震蕩；用估值指數(shù)測(cè)算的行業(yè)估值變動(dòng)的角度，美容護(hù)理、傳媒、通信等行業(yè)估值上升幅度靠前。
近期地產(chǎn)政策端發(fā)力，順周期板塊股票指數(shù)漲幅明顯；后市順周期板塊投資者一方面可以關(guān)注部分低位的地產(chǎn)轉(zhuǎn)債，另外地產(chǎn)的修復(fù)可能在24年拉動(dòng)上游周期板塊的需求，建議關(guān)注煤炭、有色金屬等板塊；另外，我們認(rèn)為科技成長(zhǎng)板塊產(chǎn)業(yè)景氣度仍較高，在中期的維度仍具有較強(qiáng)的投資價(jià)值，建議關(guān)注消費(fèi)電子相關(guān)的供應(yīng)鏈，國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的電子、計(jì)算機(jī)板塊，24年可能迎來(lái)產(chǎn)業(yè)化加速的機(jī)器人、自動(dòng)駕駛賽道。
在轉(zhuǎn)債賽道方面，我們看好：（1）汽零板塊中機(jī)器人、智能駕駛等細(xì)分環(huán)節(jié)，建議關(guān)注豪能、聯(lián)創(chuàng)、精鍛、沿浦等標(biāo)的；（2）光刻膠、PCB、服務(wù)器相關(guān)的電子、通信細(xì)分，建議關(guān)注景23轉(zhuǎn)、烽火、華正、興森、東材等標(biāo)的；（3）防御性行業(yè)配置可關(guān)注煤炭、大金融、超跌的地產(chǎn)鏈，建議關(guān)注淮22、財(cái)通、歐22、蒙娜等標(biāo)的；（4）題材性的投資機(jī)會(huì)建議關(guān)注科藍(lán)、測(cè)繪、盟升等標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外通脹和加息不確定性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債主體業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期
|
|
