>> 興業(yè)證券-百融云-W(06608.HK)2023年三季報業(yè)績點評：業(yè)績穩(wěn)定兌現(xiàn)，董事會結(jié)構(gòu)優(yōu)化-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫寅,張博,周安桐 |
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百融云創(chuàng)發(fā)布2023年三季度未經(jīng)審核營運業(yè)績。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收19.83億元/同比+33.4%，符合前期預(yù)期。
1）模型即服務(wù)-MaaS（營業(yè)收入6.65億元/同比+21.5%/占比33.5%）
繼續(xù)發(fā)揮壓艙石作用，核心客群擴張與極高粘性驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。截至三季度末，公司核心客戶數(shù)量較去年同期增長17.3%至183家，核心客戶平均收入貢獻達到304.1萬元/同比+4.2%，留存率環(huán)比不變，維持在98%的歷史最高位。
2）金融行業(yè)云-BaaS（營業(yè)收入8.36億元/同比+60.1%/占比42.1%）
算法邏輯優(yōu)化，ChatBOT智能語音機器人等AI營銷工具效能繼續(xù)釋放，交易促成率顯著提升。在行業(yè)模型能力整體不斷增強的背景下，AI技術(shù)應(yīng)用場景已大大拓寬，技術(shù)產(chǎn)品化的效率和垂直產(chǎn)品的精致度或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)勝負手。從底層算法邏輯上，公司升級后的機器學(xué)習(xí)平臺ORCA-GPT可以利用BR-LLM的代碼生成能力，更大程度降低模型產(chǎn)品開發(fā)部署的周期與成本，助力商業(yè)機構(gòu)研發(fā)提質(zhì)增效。從產(chǎn)品運行邏輯上，“決策式AI篩選+語音機器人觸達”的模式已成功滲入金融行業(yè)營銷獲客、還款提醒、客戶回訪等核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了個貸、零售、信用卡等全產(chǎn)品險全場景業(yè)務(wù)覆蓋。
3）保險行業(yè)云-BaaS（營業(yè)收入4.83億元/同比+15.5%/占比24.4%）
傭金收入延續(xù)二季度高增。截至2023年9月末，人身險行業(yè)累計保費收入約3.21萬億元/同比+12.0%，維持高增，半年報數(shù)據(jù)顯示，公司旗下黎明經(jīng)紀(jì)平臺保單繼續(xù)率仍超90%，位行業(yè)前列。
董事會結(jié)構(gòu)調(diào)整，吸納專業(yè)人士共話下階段部署，公司積極回購彰顯戰(zhàn)略信心。公告顯示，11月20日起，公司副總裁、BaaS-保險行業(yè)云負責(zé)人鄭威先生與副總裁、戰(zhàn)略投資負責(zé)人謝佳寧女士正式獲任公司執(zhí)行董事，此外，鄭威先生獲任公司新任首席財務(wù)官。另外，公司吸納專業(yè)學(xué)者——哈佛商學(xué)院Executive Fellow廖教授擔(dān)任公司非執(zhí)行董事，廖教授同時擔(dān)任京東集團董事長高級顧問，在國際化戰(zhàn)略等領(lǐng)域有豐富經(jīng)驗，或為公司下一步出海戰(zhàn)略提供專業(yè)性建議。截至2023年11月21日，公司今年已合計使用約1.8億港元回購股份1872.25萬股，占公司總股本約3.7%，回購成本大致在9.21港元/股-9.37港元/股，堅定回購動作彰顯公司對自身內(nèi)在價值的信心。
投資建議：短期內(nèi)，海外通脹逐步下行，美聯(lián)儲加息暫告一段落，美債收益率及美元指數(shù)見頂，預(yù)計港股估值將迎流動性邊際改善。中長期來看：1）宏觀經(jīng)濟增長放緩，金融機構(gòu)對存量客戶運營需求還將繼續(xù)提升。預(yù)計公司BaaS業(yè)務(wù)繼續(xù)放量擴張，MaaS業(yè)務(wù)保障經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健增長，成本端隨規(guī)模增長攤薄，利潤在未來2-3年內(nèi)有望加速釋放；2）除業(yè)務(wù)賦能深度提升外，廣度上，公司積極引入國際化戰(zhàn)略背景智庫人士，共同探索并開發(fā)海外數(shù)智化轉(zhuǎn)型需求。我們看好百融的數(shù)智化能力在當(dāng)前要求擴大內(nèi)需、提振消費環(huán)境下的價值和成長前景。預(yù)計百融云-W 2023-2025年EPS分別達0.76元、0.95元、1.24元，以2023年11月24日收盤價計算，對應(yīng)PS分別為2.3x、1.9x、1.5x，對應(yīng)PE分別為16.0x、12.7x、9.8x，維持公司“增持”評級，目標(biāo)價調(diào)至17.48港元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟環(huán)境大幅惡化，金融科技數(shù)據(jù)監(jiān)管收緊，消費類信貸與保險需求復(fù)蘇低于預(yù)期。
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