>> 西南證券-行業(yè)輪動系列四：基于趨勢確定性的量價行業(yè)輪動研究-231124
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大?。?/td>
| 2602KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年至2023年間，A股市場因子有效性變化顯著，基本面因子有效性有所下降，量價類因子有效性有所上升。在市場風格切換迅速的背景下，量價類因子更新頻率較高，在捕捉市場風格切換與熱點主題投資機會具備顯著優(yōu)勢。
A股市場長期實證結(jié)果表明，個股維度反轉(zhuǎn)效應較為顯著，行業(yè)維度動量特征較為明顯；2021年來，伴隨著市場切換速率加快，傳統(tǒng)動量因子在行業(yè)維度有效性顯著衰減，為此本文將重構(gòu)動量因子計算方式，尋求行業(yè)維度更優(yōu)動量特征刻畫，以此為基礎，從行業(yè)趨勢動量、行業(yè)成交額低波、行業(yè)交易情緒動量3個維度構(gòu)建多因子量價行業(yè)輪動體系。
趨勢動量因子：使用當前時點相較于前高（低）的相對漲（跌）幅刻畫行業(yè)指數(shù)的趨勢動量。趨勢動量因子對行業(yè)收益具備顯著的預測作用。因子IC均值為0.10，在99%的置信水平下顯著非零，IC勝率65.85%，ICIR為0.41。趨勢動量因子與傳統(tǒng)動量因子有效性變化趨勢相近，均為行業(yè)收益率特征的動量刻畫，但相較于傳統(tǒng)動量因子，趨勢動量因子有效性大幅領先。
成交額低波因子：A股市場中，從長期來看成交額低波的股票可以獲得顯著的超額收益，低波超額現(xiàn)象在行業(yè)維度同樣存在。通過施密特正交，剔除行業(yè)規(guī)模與行業(yè)歷史成交額對行業(yè)指數(shù)成交額的干擾，計算提純成交額波動率構(gòu)造成交額低波因子。成交額低波因子月度IC均值為0.05，ICIR為0.22，IC勝率為60.81%，因子有效性具備均值回復特征，做多成交額波動率較低的行業(yè)可以獲得可觀的超額收益。
交易情緒動量因子：交易情緒的變化會對市場行情產(chǎn)生影響，投資者的情緒會直接影響到資產(chǎn)的供需關系和價格走勢。市場上做多熱情和做空熱情的相對比例會影響到市場的波動性和資金流動方向。通過做多力量與做空力量的相對比例刻畫行業(yè)交易情緒變化，構(gòu)造交易情緒動量因子。聚合隔夜與日內(nèi)交易情緒動量因子，尋找長短期交易情緒共振行業(yè)構(gòu)建多頭與空頭組合，因子有效性顯著提升。月度IC均值提升至0.059，IC勝率提升至64.88%，ICIR提升至0.31。
量價行業(yè)輪動策略：趨勢動量因子，成交額低波因子與交易情緒動量因子之間相關系數(shù)較低。根據(jù)行業(yè)輪動量價復合因子值構(gòu)建多空組合，選擇因子值最大（?。┑?個行業(yè)構(gòu)建多（空）組合，樣本期為2009年1月至2023年9月，量價行業(yè)輪動多因子策略多頭組合可以實現(xiàn)年化收益率12.00%，年化Sharpe比率為0.54，最大回撤率36%；相較于行業(yè)等權(quán)配置基準年化超額收益率為8.38%，多頭超額年化Sharpe比率為1.27，最大回撤率僅為8%。
風險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)，若未來市場環(huán)境發(fā)生變化，因子的實際表現(xiàn)可能與本文的結(jié)論有所差異，同時可能存在第三方數(shù)據(jù)提供不準確風險。行業(yè)配置觀點不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議，投資者需充分認知自身風險偏好以及風險承受能力，市場有風險，投資需謹慎。
|
|
