>> 德邦證券-2024年度流動性及存單投資策略：風物長宜放眼量-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
2182KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐亮 |
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2024年海外金融市場宏觀展望：2023年美國經濟韌性超預期，預計2024年美國經濟邊際走弱，原因在于，一是美國勞動力市場處于有序降溫進程；二是超額儲蓄可能在明年耗盡；三是地產市場未出現實質性改善。2024年美聯儲有望開啟降息周期，當前美債利率或已見頂，2024年美債利率預計穩(wěn)中有降。美元指數預計小幅走軟，但仍有一定支撐，主因歐元區(qū)通脹壓力明顯減弱，歐央行加息周期或已結束，此外由于歐洲企業(yè)融資對銀行信貸依賴度更高，高利率引發(fā)的信貸緊縮效應可能對歐洲產生更大沖擊，預計2024年仍將延續(xù)“美強歐弱”的格局。
2024年國內金融市場宏觀展望：
基建投資：預計穩(wěn)健增長?；ㄍ顿Y仍有較大增長空間，2024年基建投資可能繼續(xù)保持相對高位，可能將形成傳統(tǒng)類基建和新基建共同發(fā)力的格局。隨著專項債提前發(fā)行、增發(fā)萬億國債資金、延長新增地方債權力等財政、貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，預計各類基建資金充足，基建投資中樞有望提升，有效發(fā)揮基建對經濟復蘇的托底作用。此外，后續(xù)還需要關注財政貨幣配合的機制以及在建項目和新增項目的落地情況。
地產投資：房地產市場基本面有望改善。展望2024年，隨著一攬子穩(wěn)地產政策的實施，預計房地產商資金出現邊際好轉，可能進一步提振買地和投資需求。但目前房企現金流仍存在一定壓力，未來需關注融資端支持政策是否能夠與地產需求端和其他一攬子經濟政策產生協同作用，穩(wěn)定地產需求，進而緩解房企現金流壓力。
制造業(yè)投資：有望維持韌性。展望2024年，盡管產能調整以及房地產低迷將成為未來制造業(yè)投資的制約因素，但新一輪庫存周期的開啟以及政策的大力支持都將為制造業(yè)投資形成向上支撐，因此預計2024年制造業(yè)投資將穩(wěn)健增長。
消費：預計復蘇穩(wěn)定向好。當前政策力度下國內消費復蘇向良好態(tài)勢發(fā)展，預計未來范圍更廣、力度更大的促消費政策有望加快推出，推動2024年社零增速回升。
出口：有望恢復正增長。全球通脹飆升在未來一年內可能會有所緩解，相比今年加息和高通脹的環(huán)境，預測明年的出口環(huán)境有概率會改善。電動載人汽車作為拉動我國出口的主力軍從一定程度上能夠反映我國的出口態(tài)勢，預計這種回暖的跡象可以延續(xù)到2024年。
通脹：預計CPI小幅上升，服務業(yè)成主要支撐。從國內農產品期現貨市場價格走勢來看，鮮菜價格在前三季度表現偏弱，秋冬季節(jié)來臨，其價格在年末將會有季節(jié)性上漲，明年開春繼續(xù)維持平穩(wěn)狀態(tài)；豬肉價格在經歷一段時間快速上漲之后已呈現基本穩(wěn)定的狀態(tài)。未來一年，非食品價格中，受線下出行影響，交通通信類價格可能繼續(xù)上漲，對服務類價格會形成一定支撐，CPI有望因此小幅增長。PPI同比可能保持基本穩(wěn)定。一方面，國內穩(wěn)增長政策加碼，提振市場信心，黑色系大宗價格上行，后續(xù)隨著萬億國債逐步落地，拉動工業(yè)需求升溫，國內大宗價格有望企穩(wěn)回升；另一方面，國際原油價格近期震蕩回落，高利率環(huán)境下，美國等海外經濟體基本面預計邊際走弱，可能拖累原油需求，預計油價承壓。因此，整體來看，2024年我國PPI同比降幅預計邊際收窄，但上行壓力有限，同比可能保持基本穩(wěn)定。
政策：財政政策可能會更加積極，貨幣政策預計維持穩(wěn)健寬松。財政政策方面，預計全年財政赤字率較今年有所回調，但仍突破3%；專項債規(guī)模整體和今年相持平或略有抬升。貨幣政策方面，穩(wěn)增長仍需貨幣政策發(fā)力，預計貨幣政策維持穩(wěn)健寬松，降準、降息可期。降準的時間窗口方面，我們認為未來半年降準的概率較大。隨著萬億國債的發(fā)行、特殊再融資債發(fā)行規(guī)模的不斷擴大，11月MLF超額續(xù)作6000億元，補充銀行間流動性水位。后續(xù)如果政府債發(fā)行對流動性擾動增大，為配合化債，降準概率預計提高。
人民幣匯率：在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，有望小幅度提升。市場普遍預期美聯儲本輪加息接近尾聲，未來中美利差有望逐步恢復至正常區(qū)間，這將有利于支撐人民幣匯率。近期國內穩(wěn)經濟預期政策陸續(xù)出臺落地，國內經濟復蘇步伐加快，宏觀經濟運行向好。人民銀行和外匯局高度重視外匯市場的變化，適當調整外匯市場的供求關系，加強對重點主體匯率避險支持，推進貿易便利化政策，通過宏觀審慎管理和預期引導，積極應對人民幣匯率貶值的壓力。因此我們認為未來人民幣匯率將在合理均衡水平上維持基本穩(wěn)定，在2024年有望小幅度升值。
資金面：降準降息可期，資金利率預期圍繞政策利率波動。根據歷史降準降息操作，我們認為2024年降準可能性較大，預期進行兩次降準操作，每次20-25BP左右；可能有一至兩次降息，每次10-20BP左右。資金利率預期圍繞政策利率上下20BP波動。當CPI小于2%時，資金利率大概率在政策利率上下20BP內波動；當CPI大于2%時，資金利率與政策利率偏離幅度超過20BP的概率增加。
同業(yè)存單：年初預計震蕩上行，需關注央行降準和公開市場操作。根據歷史同業(yè)存單供需端和資金面情況，我們預計2024年1季度受資本新規(guī)實施影響存單利率大方向可能保持震蕩上行。上行空間幅度的關鍵在于央行降準
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