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公司披露23Q3季報：23Q3營收22.64億元，YoY+25%，QoQ+10%，高于業(yè)績指引21.6-22.0億元的上沿。
　　運營：履約訂單數(shù)和托運人MAU同環(huán)比繼續(xù)提升，司貨雙端生態(tài)穩(wěn)固。23Q3公司履約訂單數(shù)為4250萬單，YoY+27%，QoQ+6%。23Q3平均月活躍托運人用戶達到213萬人，YoY+15%，QoQ+6%。
　　收入：單量和ARPU驅動交易抽傭持續(xù)高增，收入再超指引上沿。分業(yè)務來看，貨運經紀服務收入10.70億元，YoY+18%，QoQ+13%；信息發(fā)布收入2.32億元，YoY+6%，QoQ+2%；抽傭收入6.02億元，YoY+54%，QoQ+8%；增值服務收入3.60億元，YoY+22%，QoQ+9%。
　　成本和利潤：收入結構調整持續(xù)提升盈利能力，稅返和集體訴訟費用短期擾動。23Q3營業(yè)成本為11.42億元，YoY+20%，QoQ+17%。23Q3毛利率為49.6%，同比提升2pct，環(huán)比下滑3pct，主要因收入結構變化，以及稅返有一定時間差形成擾動。凈利潤為6.18億元，YoY+56%，QoQ+2%，凈利率為27%，同比提升5pct，環(huán)比下降2pct。23Q3 Non-GAAP凈利潤為8.27億元，YoY+68%，QoQ+14%，NonGAAP凈利率為37%，同比提升9pct，環(huán)比提升1pct。
　　盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為83.38、95.63和107.70億元，同比增速為23.8%、14.7%和12.6%。經調整凈利分別為27.04、29.56和39.12億元。參考可比公司估值，給予公司24年30XPE，對應合理價值11.64美元/ADS，維持“買入”評級。
　　風險提示。行業(yè)競爭加劇、公司業(yè)務發(fā)展不及預期、監(jiān)管政策風險。