>> 湘財證券-利率債與貨幣政策周度點評：短端收益率走高，收益率曲線熊平-231129
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一級市場：發(fā)行規(guī)?；厣?，凈融資規(guī)模較前期顯著回升
上周（11月20日至11月24日）利率債一級市場發(fā)行規(guī)模較前期小幅回升，周內(nèi)凈融資規(guī)模較前期顯著回升。國債及政策性金融債方面，上周新發(fā)行了22只國債及政策性金融債，總發(fā)行規(guī)模較前期顯著回升。上周新發(fā)行了28只地方債，發(fā)行規(guī)模較前期小幅回升。上周同業(yè)存單凈融資額較前期顯著回升，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率較前期均上行。
二級市場：短端收益率走高，收益率曲線熊平
上周受到1萬億增發(fā)國債發(fā)行期限較短影響，短端利率債供給壓力較大，短端收益率明顯走高，長端收益率受美元走弱、基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)等因素影響小幅上行，從收益率曲線來看，全周收益率曲線熊平。在基本面穩(wěn)健復(fù)蘇、接近年末投資機(jī)構(gòu)多保守謹(jǐn)慎的背景下，債市收益率或受資金面和政策面因素影響較大。預(yù)計在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇背景下，考慮到臨近跨月且逆回購到期量較大，資金價格恐難下降，預(yù)計國債收益率曲線或繼續(xù)平坦化，即短端利率易上難下，長債利率維持弱震蕩格局。
貨幣政策與資金利率：資金利率大幅抬升，資金面仍將維持緊平衡態(tài)勢
上周銀行間流動性仍呈緊平衡局面，受跨月影響，7天及以上資金利率大幅抬升，而央行逆回購?fù)斗偶哟a，隔夜資金則邊際轉(zhuǎn)松。短期來看市場仍將面臨跨月因素擾動，在OMO到期壓力較大、存單發(fā)行利率處于高位以及跨月擾動的影響下，疊加人大常委會釋放出的“防空轉(zhuǎn)”信號，預(yù)計資金價格仍然偏高，后續(xù)隨著政府債節(jié)奏放緩以及年末財政支出力度加大，資金面或?qū)⑦呺H緩和，但年內(nèi)資金風(fēng)險并未解除，考慮到在經(jīng)濟(jì)偏弱的情況下，央行持續(xù)收緊流動性的風(fēng)險不高，預(yù)計資金面仍將維持緊平衡態(tài)勢。
投資建議
現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)基本面對債市的影響有限，資金面以及政策面帶來的影響更為關(guān)鍵。人大常委會釋放出的“防空轉(zhuǎn)”信號，疊加上地產(chǎn)端利好政策的出臺，短期內(nèi)債市或?qū)⒚媾R震蕩調(diào)整，建議交易盤謹(jǐn)慎介入，10年國債收益率在2.70%的點位已具備較好的配置價值。短期內(nèi)資金面或難有明顯轉(zhuǎn)松，不建議繼續(xù)加杠桿。在資金面維持穩(wěn)定的態(tài)勢下，當(dāng)前短端利率已有一定的配置和防御價值。但也需注意目前仍有降準(zhǔn)概率，降準(zhǔn)前為做陡曲線策略最佳建倉時機(jī)。
風(fēng)險提示
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期；政策不確定性；海外流動性風(fēng)險外溢影響。
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