>> 國信證券-阿里健康(00241.HK)FY2024H1財報點評：利潤增長強勁，公司將進一步發(fā)展平臺業(yè)務-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 463KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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收入端：FY2024H1公司營業(yè)收入130億元，同比增長12.7%，主要受益于醫(yī)藥自營業(yè)務的較快增長。分拆看，1）報告期內(nèi)公司醫(yī)藥自營收入114億元，同比增長14%，商品收入增長主要歸因于自營商品豐富度提升，用戶體驗不斷優(yōu)化；2）電商平臺服務收入10億元，同比增長2%；3）醫(yī)療健康及數(shù)字化服務業(yè)務收入4.9億元，同比增長16%。
利潤端：報告期內(nèi)公司經(jīng)調整凈利率從2.6%上升為5.0%，毛利率從去年同期20.0%提升至22.1%，主要原因是公司產(chǎn)品結構向毛利更高的保健器械類目調整和供應鏈降本增效。1）履約費率從去年同期的8.5%上升至9.6%，占自營收入比例從9.7%升至10.9%，履約后毛利率同比提升1pct；2）銷售費率從7.5%下降至6.7%，得益于推廣及廣告策略的優(yōu)化和持續(xù)呈現(xiàn)的規(guī)模效應；公司管理層透露，未來將大力發(fā)展平臺業(yè)務，我們預計公司銷售費率將進一步上調；3）研發(fā)費用/管理費率分別從2.8%/1.5%降至2.5%/1.3%，主要受益于研發(fā)和管理的降本增效和規(guī)模效應。
值得一提的是，公司披露將收購天貓健康類目獨家營銷審核權和增值業(yè)務，對價135億港幣，通過26億股公司股份和20億美元支付，預計明年年初完成并表，完成后將獲得天貓健康類目20%的廣告業(yè)務收入。管理層披露這部分業(yè)務將帶來收入約12億人民幣（占全年收入4%左右），凈利潤9-10億人民幣，公司將用利潤的50%-70%投入平臺商家激勵和用戶體驗，以進一步發(fā)展醫(yī)療健康平臺業(yè)務。
投資建議：維持“增持”評級。短期流感爆發(fā)提升相關健康類需求，長期看消費者線上購藥習慣逐漸形成，此外公司計劃將天貓健康行業(yè)廣告收入分潤繼續(xù)投入商家激勵和消費者體驗，以提升行業(yè)份額，預計公司FY2024-FY2026年收入為321/399/474億元，較上次調整+1.0%/+0.6%/+2.1%，目前股價對應FY202541xPE，我們維持原目標價5.52-5.78港幣，相對當前股價上漲空間為19%-25%，維持“增持”評級。
風險提示：政策風險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險等
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