>> 東吳證券-拼多多(PDD.US)2023Q3業(yè)績點(diǎn)評：三季度營收大超預(yù)期，高質(zhì)量發(fā)展首要目標(biāo)-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi),張家琦 |
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營收收入大超市場預(yù)期，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略明確：2023Q3拼多多實(shí)現(xiàn)營收688.40億元（+94%yoy），遠(yuǎn)高于彭博一致預(yù)期548.72億元（ +54%yoy ）；Non-GAAP歸母凈利潤為人民幣170.27億元（+24.73%yoy），高于彭博一致預(yù)期130.61億元（+23.80%yoy）。從今年起，公司進(jìn)入質(zhì)量優(yōu)先的高質(zhì)量發(fā)展階段，一方面在強(qiáng)勢農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)一步深耕，另一方面啟動百億生態(tài)建設(shè)，激勵生態(tài)的高質(zhì)量發(fā)展。同時公司通過“百億補(bǔ)貼”，推進(jìn)服務(wù)能力建設(shè)，不斷滿足用戶多元化和多層次的消費(fèi)需求，取得了大超預(yù)期的營收收入。
消費(fèi)復(fù)蘇趨勢持續(xù)，廣告和傭金帶動營收增長：廣告收入396.88億元，同比上升39%；交易傭金收入291.53億元，同比上升315%；1P商品銷售收入本次未披露。我們認(rèn)為營收的大幅增長主要由于百億生態(tài)建設(shè)展現(xiàn)成效，“百億補(bǔ)貼”計劃迅速擴(kuò)大用戶滲透率。公司通過“百億補(bǔ)貼”讓原有的高質(zhì)高價的商品變得更加平易近人。在雙11大促中，“百億補(bǔ)貼”用戶規(guī)模突破6.2億。
堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)：研發(fā)費(fèi)用率下滑至4.14%，同比減少3.46pct；銷售費(fèi)用率為31.59%，同比減少7.98pct；管理費(fèi)用率下滑至1.10%，同比減少1.45pct。在外部競爭加劇的情況下，公司進(jìn)一步加大在農(nóng)業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)域的投入，圍繞“多實(shí)惠”和“好服務(wù)”兩個重點(diǎn)，扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為農(nóng)業(yè)和生產(chǎn)要素帶來解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化難題的工具。持續(xù)關(guān)注消費(fèi)者需求，繼續(xù)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略。
由于拼多多利潤釋放持續(xù)超預(yù)期，我們將2023-2025年的EPS從10.8/14.3/17.1元調(diào)整至12.0/14.1/16.7元，2023-2025年對應(yīng)PE分別為21.1/17.9/15.2倍（美元/人民幣=7.1284，2023/11/29當(dāng)日匯率，每ADR=4股股票）。我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：補(bǔ)貼滑坡后GMV增長乏力，品類拓展低于預(yù)期，用戶年均消費(fèi)遇到瓶頸
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